事件：公司公布2021 年年报及2022 年一季报，2021 年公司实现营收92.49

    亿元，同比增长32.56%；实现归母净利润22.68 亿元，同比增长135.34%。

    2022Q1 实现营收25.14 亿元，同比增长22.94%，环比增长8.27%，归母净利润6.19 亿元，同比增长54.88%，环比增长5.99%。

    业绩保持快速增长，在手订单饱满：2021 年公司营收、归母净利润取得大幅增长，主要原因是半导体市场景气度高，公司订单饱满，产能利用率较高所致。公司毛利率为35.33%，同比增长7.86pct，主要因公司整体产能利用率高，产品、业务和客户结构性优化，产品销售价格提升所致。分业务板块来看，公司产品与方案实现收入43.57 亿元，同比增长40.37%，该板块收入占比持续提高。其中功率器件事业群在第三代半导体领域取得显著突破，自主研发的新一代SiC JBS 器件综合性能达到业界先进水平，平面型1200V SiC MOSFET 进入风险量产阶段，第一代650V 硅基氮化镓D-mode 器件样品静态参数达到国外对标水平，第一代650V 硅基氮化镓E-mode 器件性能达标。制造与服务业务板块实现销售收入48.01 亿元，同比增长25.43%，其中代工事业群的0.18um BCD 工艺平台技术能力进一步提升，客户推广成效显著，各门类产品量产能力快速提升。

    12 寸产能加速布局，助力公司长远发展：目前拥有6 英寸晶圆制造产能约为23 万片/月，8 英寸晶圆制造产能约为13 万片/月，此外，公司全资子公司华微控股与大基金二期及重庆西永共同发起设立润西微电子（重庆）有限公司，在重庆投资建设12 寸产能3 万片/月，并有望在22 年年底贡献产能。

    功率半导体市场空间广阔，国产化进程持续加速：根据Omdia 数据预计，2021 年全球功率半导体市场规模为441 亿美元，到2024 年将突破500 亿美元。中国是全球最大的功率半导体消费国，占据全球功率半导体超过30%的需求， 2021 年中国功率半导体市场规模将达到159 亿美元，到2024年有望达到190 亿美元，具有广阔的国产替代空间。公司作为本土中国本土领先的以IDM 模式为主功率半导体企业，在多项产品的性能、工艺居 于国内领先地位，与国外厂商差距不断缩小，国产化进程加速进行。

    维持“增持”评级：我们看好全球功率半导体需求持续增长以及国产替代带来的市场需求，公司为国内半导体 IDM 的龙头，产品聚焦功率半导体领域，有望受益于下游需求强劲、产品结构优化以及产能提升带来的业绩增长。预计公司2022 年-2024 年的归母净利润分别为24.76/28.24/31.96 亿元，EPS 为2.19/2.50/2.83 元，对应PE 分别约为22X、19X、17X，维持“增持”评级。

    风险提示：1）功率半导体需求不及预期；2）研发进度不及预期；3）产能扩张不及；4）产品价格不及预期。