公司发布2021 年报及2022Q1 报告，业绩高速增长，维持“买入”评级公司2021 年实现营收92.49 亿元，同比增长32.56%，实现归母净利润22.68 亿元，同比增长135.34%。公司全年保持高产能利用率，业绩高速增长，并取得35.33%的销售毛利率，同比提升7.86 个pct。公司2022Q1 延续高增长，实现营收25.14 亿元，同比增长22.94%，实现归母净利润6.19 亿元，同比增长54.88%，实现毛利率36.51%，同比提升5.04 个pct。公司不断丰富产品系列、优化产品结构，抓住国产替代机遇，提升细分市场占有率。我们新增2024 年盈利预测，上调2022-2023 年预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为27.60/32.40/36.29 亿元（2022-2023 原值为25.06/28.69 亿元），对应EPS 为2.09/2.45/2.75 元，当前股价对应PE 为22.7/19.3/17.3 倍，维持公司“买入”评级。

    　　IDM 业务快速增长，器件及IC 两大事业群产品不断往中高端领域突破2021 年公司产品与方案业务销售收入达43.57%亿元，同比增长40.37%，占总营收的比例达47.11%，同比提升2.62 个pct。其中功率器件事业群收入同比增长35%，毛利率同比提高12 个pct。公司MOSFET 产品加强与头部客户合作，加快平台技术迭代，收入增长达33%。公司加大IGBT 模块研发力度，拓展工控领域、光伏领域和汽车电子领域等中高端市场的头部客户，全年IGBT 产品销售收入同比增速达57%。公司积极推动润西微12 寸功率半导体产线于2022 年底通线，有望为公司的功率器件业务提供产能支持，进一步打开成长空间。公司集成电路事业群2021 年收入同比增长71%，公司积极布局电池、电源、电机应用领域，进一步扩大国内白电、工业变频器等市场份额。

    　　代工业务不断修炼内功，推出中高压车规BCD 工艺技术成长可期公司制造与服务业务板块在产能/产量增长有限的情况下，实现销售收入48.01 亿元，同比增长25.43%。公司代工事业群推出0.18 um 中高压车规级BCD 工艺技术，进一步夯实公司在高压BCD 工艺的国内领先地位。公司封测事业群具备全系列的功率器件封装技术解决方案，2021 年形成全面的IPM 封装平台，并发力面向新能源、储能领域的核心器件封装平台，为后续业务成长打下坚实基础。

    　　风险提示：产能建设不及预期、需求不及预期、行业竞争加剧，毛利率下滑。