事项：

    　　2022 年4 月22 日，公司发布2021 年年报及2022 年第一季度报告：

    　　1）公司2021 年实现营业收入92.49 亿元，同比+32.56%；实现毛利率35.33%，同比+7.86pct；实现归母净利润22.68 亿元，同比+135.34%；实现扣非后归母净利润20.99 亿元，同比+145.98%；2）公司2022Q1 实现营业收入25.14 亿元，同比+22.94%；实现毛利率36.51%，同比+5.04pct；实现归母净利润6.19 亿元，同比+54.88%；实现扣非后归母净利润6.00 亿元，同比+62.00%。

    　　评论：

    　　业绩持续稳健增长，公司“IDM +代工”双轮驱动实现健康发展。公司充分发挥IDM 模式优势，在手订单饱满，经营节奏持续向好，公司2022Q1 实现营业收入25.14 亿元，同比+22.94%，环比+8.29%；实现毛利率36.51%，同比+5.04pct，环比+1.46pct；实现归母净利润6.19 亿元，同比+54.88%，环比+6.01%。

    　　公司在业绩高增长的同时保持健康的存货水平，2022 年3 月底存货水平由2021年底的15.48 亿元环比下滑至14.94 亿元，充分证明公司产品结构调整顺利。

    　　展望2022 全年，公司代工业务有望保持高景气，IDM 业务积极进行产品结构升级，全年新增产能有望逐步投产，公司有望保持业绩稳健增长。

    　　成熟制程产能依旧紧缺，公司凭借领先的制造资源有望显著受益。新能源汽车、光伏等领域的蓬勃发展带动成熟制程产品的需求旺盛，全球8 寸产能持续紧张，我们预计2022 年晶圆代工环节将保持强势。公司是国内少数能够提供-100V 至1500V 范围内低、中、高压全系MOSFET 的企业，自身晶圆产能充沛且能够对外提供代工服务。公司高端产品在自有产能保障下有望充分受益于行业高景气，同时持续强劲的晶圆代工业务也有望支撑公司业绩保持增长。

    　　携手大基金开拓12 寸产能，充沛的产能支撑公司远期发展。公司正携手大基金二期投资建设3 万片12 寸月产能项目，达产后年新增产能约占公司2021年产能的26.2%（折合8 寸），预计2022 年底前通线；公司也在落实大湾区规划，未来大湾区项目有望成为公司重要的投资方向。在产品结构上，公司加快高压超结MOSFET 产品规模化推向市场，加速8 寸IGBT 产品系列化与产能建设，推进GaN、SiC 等宽禁带器件产品研发与生产。产能稳步扩充叠加产品结构升级，公司有望进一步巩固国内功率半导体领域的龙头地位。

    　　投资建议：“IDM+代工”双轮驱动带动公司营收持续增长，中高压产品持续突破带动产品结构改善，公司作为国内功率半导体龙头厂商，业绩有望保持稳定增长。考虑到行业持续高景气，我们将公司2022-2023 年 归母净利润预测由24.21/28.52 亿元上调至24.87/29.03 亿元，对应EPS 为1.88/2.20 元；新增2024年归母净利润预测33.25 亿元，对应EPS 为2.52 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新冠疫情蔓延；中美关系存在不确定性；公司设备及原材料采购存在不确定性。