核心观点：

    　　公司发布三季报，业绩维持高增长趋势。公司2021 前三季度实现营业收入69.3 亿元，同比增长41.7%；实现归母净利润16.8 亿元，同比增长145.2%。2021Q3 公司单季度实现营业收入24.7 亿元，环比增长2.6%；实现归母净利润6.2 亿元，环比下降7.7%；实现经营净现金流11.2 亿元，环比增长86.4%。整体来看，公司三季度业绩表现亮眼，维持高增长趋势。

    　　毛利率维持高位，研发投入不断提升。在市场高景气背景下，公司订单充分产能利用率较高，伴随产品结构升级以及价格调整，2021 年前三单季度，公司实现毛利率35.4%，季度层面来看，公司毛利率维持Q2 以来的高位，21Q3 达到37.9%，环比提升1.6pct。我们判断市场供需紧张状况有望持续，公司毛利率后续仍将继续维持高位。公司2021 年第三季度研发投入为2.2 亿元，同比增长52.6%，占营业收入比例为8.9%，不断提升的研发投入彰显公司提升产品竞争力的决心。

    　　行业景气度持续高涨，公司拥抱业绩向上弹性。当前功率半导体和晶圆代工行业景气度持续向上，综合行业整体供需情况，价格端我们判断晶圆代工价格以及以MOSFET 为代表的功率器件产品价格涨势有望贯穿今年全年，甚至延续至明年。公司作为本土前三的晶圆制造企业和IDM 模式的本土功率器件龙头厂商有望在行业景气周期中充分受益，抓住海外大厂对产品结构的调整后留出的市场空间，实现产品升级和客户导入方面的加速成长，迎来明显业绩弹性。

    　　盈利预测与投资建议。预计21 年~23 年公司的EPS 为1.82/2.20/2.39元。参考可比公司估值水平，我们认为适合给予公司2021 年60 倍的PE 估值，对应合理价值109.14 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业周期性波动风险；新冠疫情影响风险等。