业绩总结：公司2021年H1实现营业收入44.5亿元，同比增长45.4%；实现归母净利润10.7 亿元，同比增长164.9%。

    公司坚持自主研发，产品结构进一步优化，盈利质量大幅提升。报告期内，公司进一步丰富产品系列和优化产品结构，产品与方案板块实现营收20.4亿元，同比增长46.2%。于半导体产业景气行情，功率器件事业群充分发挥公司产业链一体化优势和运营效率，实现销售同比增长44%。其中公司在报告期内研发出了新一代高性能中低压功率MOSFET 产品，实现该产品的关键核心技术突破，巩固并扩大了产品领先地位，MOSFET 产品销售收入实现同比增长43%；功率IGBT 产品通过6英寸平台产品技术升级，实现芯片面积缩小，同时通过8英寸平台开发和产品系列化研发，进一步提升产品性能和可靠性，IGBT 产品销售收入同比大幅增长94%，在功率器件中占比显著提升。

    下游需求持续旺盛，产能利用率提升助推毛利率创新高。市场景气度高，公司在手订单饱满，整体产能利用率较高，报告期内制造与服务板块实现销售收入23.83 亿元，同比增长42.1%。报告期内，公司积极布局世界先进的新型铁电材料存储器技术（VFRM），已建立铁电存储器和嵌入式产品的制造工艺平台；同时公司突破面板级先进封装技术，工艺能力进一步提高，可以覆盖更多产品门类。报告期内公司综合毛利率达到34.1%，创下历史新高，同比20 年同期上升6.8pp。

    第三代半导体材料研产顺利，碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）齐头并进。2020 年7 月，公司召开了SiC 二极管产品发布会，此后经过半年的市场推广和验证，已经实现小批量供货；目前SiC-MOSFET 产品研发进入尾声，其产业化准备工作正有序推进。GaN 方面，6 寸和8 寸产品同步研发，利用现有的全产业链优势，从衬底材料，器件设计、制造工艺，封装工艺全方位开展硅基氮化镓的研发工作，有望今年内推出新品。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年，公司EPS 分别为1.75 元、1.94 元、2.18 元，未来三年归母净利润复合增速有望达到40%以上。我们给予公司2021年65 倍PE 估值，对应目标价114.04 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：全球宏观经济波动的风险；研发进展未达预期风险。