2Q21 净利润略超预期，毛利率创历史新高

    　　2Q21 单季度公司共实现收入24.10 亿元，同比+43.39%，环比+17.86%，毛利率环比改善4.8pct 至36.3%，创下历史新高，我们认为主要源于1）“缺货涨价”趋势下IDM 业务单价提升，及2）无锡及重庆厂产能利用率及ASP提升带动毛利率改善明显。2Q21 公司实现归母净利润6.68 亿元，同比增长130.70%，超出我们全年利润增速预测（70.17%）。我们看好公司受益于此次 “缺货涨价”，上调21-23 年归母净利润预测27%/20%/23%至20.79/22.26/25.64 亿元,对应EPS1.57/1.69/1.94 元，维持“买入”评级，考虑到华润微在功率半导体行业的龙头地位，上调目标价至93.00 元（前值90.00 元），基于2022 年8.35 倍PB，高于行业均值（7.25 倍）。

    　　行业高景气下功率IDM 业务助推业绩高速成长

    　　上半年公司产品与方案业务共实现收入20.44 亿元，同比增长49.3%，占比提升至46.17%，是上半年业绩高速增长的主要动力。我们预计1H21 公司功率器件业务收入同比增长44%至18.1 亿元，其中MOSFET 受益于电池、光伏发电、UPS 等需求提升，叠加平台技术迭代及产品线扩充，收入同比增长43%，IGBT 业务产品能力进一步提升，持续拓展工控及白电客户，收入大幅增长94%。受益于LED、光电、MCU、AC-DC、无线充电等多产品线爆发，公司集成电路业务收入同比增长66%。我们预计2022 年公司自有产品占比将超过50%，带动盈利能力持续改善。

    　　携手大基金加码12 英寸产线，巩固核心竞争力2021 年6 月公司发布公告，公司全资子公司华微控股将与“大基金二期”

    　　和重庆西永(未上市)分别出资9.5、16.5、24 亿元，共同设立润西微电子，该项目投资约75.5 亿元，建成后形成12 寸3 万片/月中高端功率半导体晶圆产能，并配套12 寸外延和薄片工艺能力。该产线将采用90nm 工艺，主要生产MOSFET、IGBT、电源管理芯片等功率半导体产品，为进入工业控制和汽车电子领域做准备。我们认为公司此次加码12 英寸产线不仅顺应目前功率半导体向12 英寸迁移的大趋势，同时项目建成后将提升公司晶圆产能约33%，有望进一步巩固公司作为国内功率半导体龙头的核心竞争力。

    　　维持买入评级，上调盈利预测

    　　受益于涨价及公司产品组合优化，我们上调公司21-23 年ASP 5%/7%/10%,毛利率上调4pct/2pct/2pct, 归母净利润上调27%/20%/23% 至20.79/22.26/25.64 亿元,对应EPS1.57/1.69/1.94 元，维持 “买入”评级，考虑到华润微在功率半导体行业的龙头地位，上调目标价至93.00 元（前值90.00 元），基于2022 年8.35 倍PB，高于行业均值（7.25 倍）。

    　　风险提示：半导体行业进入下行周期的风险，新技术及产品研发不达预期的风险。