公司发布半年报，单季度业绩创新高。公司2021H1 实现营业收入44.5亿元，同比增长45.4%；实现归母净利润10.7 亿元，同比增长164.9%；实现经营净现金流13.5 亿元，同比增长164.3%。2021Q2 公司实现营业收入24.1 亿元，同比增长43.4%，环比增长17.9%；实现归母净利润6.7 亿元，同比增长130.7%，环比增长70.0%；实现经营净现金流6.0 亿元，同比增长149.9%，环比下降20.0%。整体来看，公司二季度业绩表现亮眼，单季度业绩创历史新高。

    　　产品结构持续升级，毛利率不断提升。21H1 公司产品与方案实现销售收入20.4 亿元，同比增长42.1%，该板块收入占比持续提升；其中MOSFET 产品收入同比增长85%，IGBT 产品收入同比增94%；制造与服务业务板块实现销售收入23.8 亿元，同比增长42.1%。21H1 公司实现毛利率34.1%，同比提升近7pct，季度层面来看，伴随产品结构升级以及价格调整，公司毛利率趋势性向上，21Q2 达到36.3%，环比提升近5pct。我们判断公司毛利率后续仍将呈现上升趋势。

    　　行业景气度持续高涨，公司拥抱业绩向上弹性。当前功率半导体和晶圆代工行业景气度持续向上，综合行业整体供需情况，价格端我们判断晶圆代工价格以及以MOSFET 为代表的功率器件产品价格涨势有望贯穿今年全年，甚至延续至明年。公司作为本土前三的晶圆制造企业和IDM 模式的本土功率器件龙头厂商有望在行业景气周期中充分受益，实现产品升级和客户导入方面的加速成长，迎来明显业绩弹性。

    　　盈利预测与投资建议。上修公司2021 年的EPS 为1.85 元。参考可比公司估值水平，我们认为适合给予公司2021 年60 倍的PE 估值，对应合理价值111.30 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业周期性波动风险；新冠疫情影响风险等。