事件：2020 年6 月7 日，公司发布公告：公司全资子公司华微控股拟与“大基金二期”及重庆西永共同签署《润西微电子（重庆）有限公司投资协议》，发起设立润西微电子，投资建设12 吋功率半导体晶圆生产线项目，项目计划投资75.5亿元人民币。其中，华微控股以自有资金出资9.5 亿元，出资完成后占项目公司注册资本的19%。

    点评：

    加码12 英寸晶圆产线，进一步稳固国内功率半导体龙头地位。公司与大基金二期和重庆西永分别出资9.5、16.5、24 亿元，设立润西微电子，该项目投资约75.5 亿元，建成后形成12 寸 3 万片/月中高端功率半导体晶圆生产能力，并配套12 寸外延和薄片工艺能力。该产线将采用90nm 工艺，主要生产MOSFET、IGBT、电源管理芯片等功率半导体产品，为进入工业控制和汽车电子领域做准备。本次投资一方面顺应功率半导体高景气周期，积极扩产将有效缓解芯片紧缺，另一方面进一步增强了公司在功率半导体的产线和工艺能力，奠定了公司在国内功率半导体领域的龙头地位。

    行业景气度高企，产能布局全面有望充分受益。公司在无锡拥有1 条8 英寸和3条6 英寸晶圆产线，在重庆拥有1 条8 英寸晶圆产线（53%持股比例）和12 英寸生产线（19%持股比例），根据公司2020 年年报，6 英寸产能约248 万片/年，8 英寸产能约144 万片。重庆12 寸产线达产后，将形成36 万片/年产能，公司产能布局全面。目前行业供不应求，公司产线满载，毛利率提升，公司作为国内功率半导体龙头将充分受益。另外公司积极研发并推进中高端MOSFET 等功率半导体的国产替代，持续推进IGBT、SiC/GaN 第三代半导体的市场拓展，同时从消费电子领域逐渐开拓至工业控制和汽车电子领域，成长空间广阔。

    盈利预测、估值与评级：公司的发展战略为“内生+外延”，“内生”战略为公司不断拓展新产品线，开拓新的市场与客户，扩大公司体量，公司的“内生”战略在2020 年成效显著，公司业绩取得了大幅增长。公司自成立以来一以贯之“外延”战略，不断并购整合扩大业务范围，覆盖功率器件全产业链环节。长期来看，公司在“内生+外延”的双重发展轨道下有望复制英飞凌的崛起；短期来看，MOSFET 涨价及下游需求景气度高企，我们维持公司2021-2023 年归母净利润18.05、20.59、24.14 亿元，当前股价对应PE 分别为55x、48x、41x，维持“买入”评级。

    风险提示：半导体行业下游需求不及预期。