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    　　1. 公司公布2020 年年报，2020 年实现营收69.77 亿元，同比增长21.50%；归母净利润9.64 亿元，同比增长140.46%；扣非归母净利润8.53 亿元，同比增长313.52%。2020Q4 单季度营收20.88 亿元，同比增长29.65%，环比增长14.35%；归母净利润2.77 亿元，同比增长111.38%，环比下降2.46%；扣非归母净利润2.52 亿元，同比增长238.69%，环比下降1.56%2. 2021Q1 公司实现营收20.45 亿元，同比增长47.92%，环比下降2.06%；归母净利润4 亿元，同比增长251.85%，环比增长44.40%；扣非后归母净利润3.71 亿元，同比增长311.45%，环比增长47.22%。

    　　产能利用率大幅提升，盈利能力改善显著：公司2020 年归母净利润同比大幅增长，主要因行业景气度较高，公司订单饱满，整体产能利用率较高。

    　　毛利率大幅提升4.63pct，主要原因为制造与服务业务板块产能利用率提升较大。从业务拆分来看，公司产品与方案实现销售收入为31.04 亿元，占比44.8%，毛利率达到30.86%，同比增长1.38pct；制造与服务业务板块实现销售收入38.27 亿元，同比增长20.2%，毛利率达到24.56%，同比增长6.8pct。从期间费用来看，销售费用、管理费用和财务费用同比分别减少5.41%，1.84%和486.94%，其中财务费用大幅降低主要系汇兑收益上升9761 万元，利息收入上升5005 万元。从21Q1 单季度来看，Q1 毛利率31.47%，同比提升6.55pct, 环比提升5.54pct，净利率19.92%，同比提升10.83pct，环比提升5.45pct。受一季度产品提价影响，毛利率及净利率提升明显，涨价效应显现，盈利能力显著改善。

    　　8 寸晶圆代工产能持续紧张，IDM 模式优势凸显：目前功率半导体行业景气度持续向上，8 寸和12 寸晶圆代工产能紧张，功率产品呈现供不应求态势，并且预计功率半导体供需紧张大概率持续全年。产能方面，目前公司拥有6 英寸晶圆制造产能约为248 万片/年，8 英寸晶圆制造产能约为144 万片/年，具有一定的产能优势。此外，公司积极进行产能扩张，并于一季度进行产品提价，毛利率得到大幅提升。作为国内IDM 功率半导体龙头，公司有望享受此次产能释放和涨价带来的红利，实现量价齐升，业绩弹性有望进一步释放。

    　　功率半导体技术领先，第三代半导体深度布局：MOSFET 方面，公司在中国MOSFET 市场中排名第三，仅次于英飞凌和安森美，是中国本土最大的MOSFET 厂商。公司中低压功率SGT MOSFET 产品已实现关键核心技术突破，器件性能达到国际先进水平。IGBT 方面，IGBT 技术从6 英寸升级到8 英寸，自主研发的8 英寸1200V、650V IGBT 工艺平台已建立完成。第三代半导体方面，公司积极布局宽禁带半导体器件，向市场发布第一代SiC 工业级肖特基二极管(1200V、650V)系列产品，产品主要关键器件参数拥有与竞争对手一致的性能。此外，公司国内首条6 英寸商用SiC 晶圆生产线正式量产，并获得小批量订单和出货。

    　　给予“增持”评级：我们看好全球功率半导体需求持续增长以及国产替代带来的市场需求，公司为国内半导体 IDM 的龙头，产品聚焦功率半导体领域，有望受益于业务需求强劲、产品结构优化以及产能提升带来的业绩增长，上调盈利预测，预估公司2021 年-2023 年归母净利润为18.31 亿元、21.12 亿元、24.68 亿元，EPS 分别为1.39 元、1.60 元、1.87 元，对应PE分别为46X、40X、34X。

    　　风险提示：功率半导体需求不及预期，研发进度不及预期，产能扩张不及预期，国产替代不及预期、产品价格不及预期。