事项：

    公司发布2020 年报：营收达69.77 亿元，同比增21.50%，归母净利为9.64 亿元，同比增140.46%，扣非归母净利为8.53 亿元同比增313.52%。该年主营业务毛利率为27.38%，同比升4.44pct。

    同期公司发布21Q1 季报：营收为20.45 亿元，同比增47.92%，环比降2.06%，归母净利为4.00 亿元，同比增251.85%，环比增44.40%。当季毛利率为31.47%，同比升6.55pct、环比升5.54pct。

    　　评论：

    业绩超预期，行业二次涨价公司利润有望持续释放。21Q1 公司收入端较20Q4略降，主要系Q1 因停产检修导致实际生产天数减少，带来收入的减少。自20Q3以来行业进入景气上行周期，产能利用率提升叠加涨价效应，公司盈利能力显著增强，21Q1 毛利率环比升5.54pct。此外，20Q4 公司对东莞杰群的并表，对毛利率亦有影响。公司作为“功率IDM+代工”双轮驱动的龙头企业，后续通过客户、产品结构优化，充分受益于行业涨价效应，利润空间有望持续释放。

    行业高景气持续，“功率IDM +代工”双轮驱动公司有望充分受益。在供给端，全球对成熟制程8 寸晶圆产能投入不足；而在需求端，成熟制程8 寸晶圆主要用于制造包括功率器件、CIS、PMIC、驱动芯片在内的多种产品，下游新能源汽车、家居消费类产品的需求持续旺盛，造成8 寸晶圆供需错配。由于8寸产能扩张缓慢，供给紧张短期难以缓解，功率半导体行业高景气有望持续。

    　　华润微作为国内领先的功率器件厂商，一方面通过自有产品不断放量获取更高市场份额，另一方面通过代工伴随客户共同成长，显著受益于本轮景气周期。

    产品结构持续升级，12 寸规划布局为公司长期成长提供充足量价支撑。公司作为国内最大的MOSFET 厂商，在中低压MOS 领域处于领先地位，超结等高压MOS 正积极向工业级领域进军，IGBT 芯片正实现从6 寸到8 寸的转移。

    　　而在第三代半导体领域，公司建成了国内首条6 寸碳化硅产线，布局制造及封测环节，并积极与其他厂商合作推进SiC 衬底/外延的国产化。同时公司重庆12 寸项目正处于稳步推进中，8 寸晶圆制造及封测环节产能持续扩张，叠加产品结构升级的趋势，公司长期成长的量价动能充沛。

    盈利预测、估值及投资评级。公司专注于功率半导体领域的发力，中高压产品持续突破带动公司产品结构的改善，通过“功率IDM+代工”双核驱动战略带动公司营收规模持续扩张。鉴于目前功率半导体供不应求的现状，公司盈利能力有望显著提升，同时12 寸产线的规划布局有望为公司带来新的业务增量。

    　　我们上调公司2021-2023 年归母净利预测分别至18.56/20.93/25.76 亿元，EPS为1.64/1.85/2.28 元（21-22 年原测值1.16/1.24 元），维持“强推”评级。

    风险提示：下游竞争格局恶化；新投放产能折旧增加拖累业绩；汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期；新冠疫情海外蔓延。