公司公告

    　　2021 年4 月29 日晚，华润微发布2020 年年度报告和2021Q1 一季报，业绩超市场预期：

    　　1、公司2020 年年度实现收入69.77 亿，同比+21.5%；归母净利润9.63亿元，同比+140%，业绩符合前期业绩快报。

    　　2、公司2021Q1 实现营业收入20.44 亿，同比+47.92%；归母净利润3.99 亿元，同比+251%，扣非归母净利润3.7 亿，同比+311.5%。

    　　业绩点评

    　　1、业绩超市场预期：公司21Q1 收入20.44 亿，环比2020Q4 基本持平，这是春节期间公司有部分时间停线检修的基础上实现的，其中Q1 净利润3.99 亿利润环比四季度增长44%，得益于公司一季度功率产品价格全面调涨，毛利率提升显著，21Q1 公司整体毛利率31.47%，过去四个季度毛利率分别为24.9%/29.3%/29.5%/25.9%，今年Q1 毛利率创近年来最高水平，凸显出公司在缺产能下IDM 模式的优越性和由此带来的业绩弹性；

    　　2、2020 年产品升级不断实现突破：2020 年，公司自主研发的SuperJunction 多层外延技术实现突破，功率密度进一步提升20%以上；IGBT技术从6 英寸升级到8 英寸，自主研发的8 英寸1200V、650V IGBT 工艺平台已建立完成；公司充分利用IDM 模式优势和在功率器件领域雄厚的技术积累开展SiC 功率器件研发，向市场发布第一代SiC 工业级肖特基二极管(1200V、650V)系列产品，国内首条6 英寸商用SiC 晶圆生产线正式量产；

    　　3、公司短期业绩弹性大，中期投资逻辑顺畅，且长期发展空间广阔：

    　　1）行业高增+国产替代加速：主力功率产品MOSFET 国内220 亿空间公司市占率8.7%，供给端疫情促进格局优化，需求端新能源车/光伏/笔电促进功率半导体需求持续向好，行业景气+份额提升；2）产品不断提价，利润弹性大：下游MOSFET 供需紧张，公司于11月中旬和元旦、4 月初先后开启几波产品涨价；并且我们判断功率产品供需紧张大概率持续2021 年全年；公司是IDM 的模式，涨价的红利能够被自身完全吃到；

    　　3）产品升级提升天花板：公司的产品端市场空间广阔：MEMS 传感器（1-2亿收入VS 国内500 亿市场）和MCU（1-2 亿收入VS 国内400 亿市场），此外公司新切入的方向包括：IGBT（1.1 亿收入VS 国内160 亿市场）、第三代半导体：华润微拥有国内首条6 英寸商用SiC 晶圆生产线，并正式量产650V/1200V SIC 二极管产品，全产业链布局可以充分享受未来10 倍以上的SIC 行业增长红利。公司通过内部产品升级和优化，不断提升天花板和盈利能力。

    　　投资建议

    　　华润微是国内功率IDM 龙头，将充分受益功率半导体国产替代、产品扩展和升级、以及第三代半导体红利。预测公司2021/2021/2022 年归母净利润为18.18 亿/20.28 亿/22.68 亿，对应当前893 亿市值49X/44X/39X。

    　　考虑其行业地位领先、短期景气度高、长期发展空间大以及受贸易摩擦影响较小，且业绩持续高增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　功率半导体下游需求不及预期；

    　　新产品研发不及预期；

    　　宏观经济下行。