核心观点：

    公司发布业绩快报，贴近预告区间上限。公司2020 年全年实现营收69.8 亿元，同比增长21.5%，实现营业利润10.7 亿元，同比增长123.6%，实现归母净利润9.6 亿元，同比增长139.7%，实现扣非后归母净利润8.5 亿元，同比增长312.0%，贴近前次业绩预增指引区间上限。对应Q4 单季度来看，公司实现营业收入20.9 亿元，同比增长29.8%，环比增长14.3%，实现归母净利润2.7 亿元，同比增长108.4%，环比下降3.9%。

    Q4 涨价弹性尚未体现，东莞杰群并表增厚收入。Q4 公司收入环比增厚2.6 亿元左右，我们判断主要来自于控股子公司东莞杰群10 月开始合并报表以及公司产品结构优化调整。Q4 公司净利润环比有所下降，考虑行业景气度在Q4 持续向上，我们预计主要为费用端的影响。

    行业景气度持续高涨，公司迎来业绩向上弹性。功率半导体器件行业景气度持续向上，供给端来看，疫情影响海外IDM 大厂产能，8 寸晶圆代工产能紧缺，导致行业供给整体明显受限。需求端来看，整体需求呈现顺周期复苏，尤其国内需求阿尔法明显，同时新能源车带来明显增量需求，价格端我们观察到MOSFET 为代表的功率器件产品从Q4 开始涨价并且涨势有望持续。公司作为本土功率器件龙头厂商有望在行业景气周期中实现加速成长，迎来明显业绩弹性。

    维持“买入”评级。上修公司2021~22 年的EPS 分别为1.32/1.48 元。

    　　参考可比公司估值水平，考虑公司为国内功率半导体龙头企业，成长替代空间广阔，盈利能力持续提升，我们认为适合给予公司2021 年70 倍的PE 估值，对应合理价值92.09 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。行业周期性波动风险；新冠疫情影响风险等。