核心观点：

    公司拟现金收购子公司重庆华微剩余股权。公司公告，拟以14.43 亿元现金收购控股子公司重庆华微47.31%股权（对手方为重庆西永微电子产业园区开发有限公司），交易完成后重庆华微将成为公司全资子公司。收购款项中12.36 亿元来自公司IPO 超额募集资金和行使超额配售选择权对应的募集资金，剩余2.07 亿元由公司自有资金补足。

    重庆8 寸资产优质，收购后将显著增厚归母业绩。重庆华微（收购标的）主要资产为一条8 英寸晶圆制造产线，主要生产公司自有品牌的功率器件，产品以MOSFET 为主。根据公司收购公告披露，重庆华微在2019 年全年和2020 年前三季度收入分别为10.7/10.0 亿元，归母净利润分别为2.4/2.0 亿元，计算得到净利率分别为22.8%/19.5%，显著高于同期上市公司整体净利率8.9%/15.5%。我们认为在当前功率器件行业呈现高景气度，行业呈现普遍性的缺货涨价情况下，公司本次对重庆华微剩余股权的收购将显著增厚归母业绩。

    收购估值显著低于上市公司整体估值。本次收购中重庆华微的估值为30.52 亿元 ，对应2020Q3 末的PB 估值为1.53x，显著低于上市公司整体7.04xPB（LF）估值，稀释效应将为上市公司估值形成向上推动。

    行业景气持续向上，盈利能力有望继续提升。当前全球晶圆制造行业景气度持续向上，在产能紧张背景下，公司8 寸晶圆代工，以及功率器件产品有望涨价，带动盈利能力继续提升。

    维持“买入”评级。上修公司2021~22 年的EPS 分别为1.25/1.40 元。

    参考可比公司估值水平，考虑公司为国内功率半导体龙头企业，成长替代空间广阔，盈利能力持续提升，我们认为适合给予公司2021 年70 倍的PE 估值，对应合理价值87.34 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。行业周期性波动风险；新冠疫情影响风险等。