事件：公司发布2020 年年度业绩预增公告，预计2020 年年度实现归母净利润9.22-9.62 亿元，同比增加130.00%~140.03%。预计扣非归母净利润8.25-8.53 亿元，同比增加300.00%-313.59%。单季度来看，公司Q1/Q2/Q3归母净利润约1.14/2.89/2.84 亿元，2020Q4 归母净利润约为2.35-2.75 亿元，同比增加79.39%~109.92%，环比下降4.84%至17.25%，下降的主要原因为第四季度计提部分费用； 2020Q1/Q2/Q3 扣非归母净利润分别为0.90/2.55/2.56 亿，Q4 扣非归母净利润约2.24-2.52 亿，同比增加202.7%至240.54%；业绩符合预期。

    　　功率半导体市场规模持续扩张，紧抓国产替代机遇。据 IHS Markit 数据显示，2019 年全球功率器件市场规模为 404 亿美元，预计到 2021 年市场规模将增长至 441 亿美元，年复合增长率为 4.1%；据Gartner 数据显示，中国是全球功率半导体最大消费国，但功率半导体主要器件国产化率却不足50%，IGBT 模组、MOSFET、晶闸管、整流器的国产化率也只有30%左右，国产替代空间广阔，公司有望抓住国产替代机会填补市场需求缺口。

    　　下游景气度高企，产能利用率满载。IGBT 是新能源汽车电机控制器、充电桩等设备的核心元器件，新能源汽车的高景气度将为 IGBT 市场的增长提供稳定的市场需求，IGBT 的需求量和单车价值量有望有进一步提升；快充的兴起和家电变频化的趋势有望推动公司MOS 器件、沟槽栅 MOS 产品、MOSFET等分立器件需求量提升。受益于下游应用领域高景气度，自2020 年三季度以来公司订单饱满，整体产能利用率超过90%。

    　　投资建议：我们预计2020-2022 年实现归母净利润9.48/13.33/15.53 亿元，对应估值分别为76.25/54.23/46.57 倍PE，维持买入评级。

    　　风险提示：下游细分市场增速不及预期、半导体行业景气度不及预期、产品研发不及预期。