事件：_2S0um2m1a年ry 1 月18日晚，华润微发布2020 年年度业绩预增公告。公司预计2020 年全年实现归母净利润9.22-9.62 亿元，同比增长130%-140%；全年实现扣非归母净利润8.25-8.53 亿元，同比增长300%-313.59%。

    　　点评：

    Q4 业绩符合预期，饱满订单助推利润高增。公司Q4 单季实现归母净利润2.35-2.75 亿元，同比增长79%-110%，环比下降3%-17%，符合市场预期。得益于功率半导体行业高景气度，公司在手订单饱满且整体产能利用率较高，营收和毛利率同比均有所增长，公司虽于2020 年第四季度计提部分费用，但归母净利润同比仍有大幅增长。

    缺货涨价产能为王，公司业绩迎来增量空间。2020 年下半年以来，8 英寸晶圆厂产能持续紧张，引发电源管理IC、功率半导体等供不应求而开启涨价潮。公司作为国内IDM 龙头，兼有对外晶圆制造及封测业务，为国内功率器件第一、晶圆制造第三。目前公司拥有3 条6 英寸和2 条8 英寸晶圆制造产线，共计6 英寸产能约为247 万片/年，8 英寸产能约为133 万片/年，并在推进重庆12 英寸产线，产能优势明显。此外，公司已于20 年年底发布涨价函，将自21 年1 月1 日起部分产品进行调价，且据产业链调研，公司对外代工价格亦有一定涨幅。缺货涨价潮下产能为王，公司业绩持续迎来上行机会。

    前瞻布局第三代半导体，持续强化业内领先优势。凭借硅晶圆产线的先发积累，公司目前拥有国内首条6 英寸商用SiC 晶圆生产线，已正式量产1200V 和650V 工业级SiC 肖特基二极管产品，现阶段规划产能为1000 片/月。而随着SiC 二极管走向产业化，研发重点将会转向SiCMOSFET，预计今年出样品，2021 年推向市场，重点面对工控及汽车电子领域需求。此外，公司也在积极利用现有IDM 优势开展硅基GaN研发，GaN 产线有望于2021 年实现突破。

    盈利预测与投资评级：公司是国内功率IDM 龙头，兼有MOSFET、功率IC、MCU 等产品及对外代工制造业务，短期受益于行业供不应求趋势，业绩增量可观，长期迎来5G、新能源汽车等需求，且公司前瞻布局第三代半导体器件和12 英寸产线，远期成长空间将同样打开。我们预计公司2020-2022 年的营收分别为69.30 亿元、90.73 亿元和109.91亿元，归母净利分别为9.67 亿元、15.05 亿元和18.45 亿元，对应EPS0.80、1.11 和1.37 元，对应PS 为12.74/9.73/8.03，对应PE 为82.12/58.66/47.83。我们看好公司在国内功率半导体领域领先地位，维持对公司的“增持”评级。

    风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。