事件：公司发布2020 年度业绩预告，预计2020 年实现归母净利润9.21-9.62亿元，同比增长130.00%到140.03%；实现扣非归母净利润8.25-8.53 亿元，同比增加300.00%到313.59%。2020 年业绩预告对应Q4 单季度预计实现归母净利润2.34-2.75 亿元，同比提高78.63%到109.92%，环比下滑17.61%到3.17%；实现扣非归母净利润2.24-2.52 元，同比提高202.70%到240.54%，环比下滑12.50%到1.56%。

    　　Q4 业绩符合预期，21 年高成长可期：公司预计2020 年实现归母净利润9.21-9.62 亿元，同比增长130.00%到140.03%，归母净利润同比大增主要原因为订单比较饱满，整体产能利用率较高，整体业绩明显好于去年同期，营业收入和毛利率同比有所增长。从Q4 单季度来看，预计归母净利润同比提高78.63%到109.92%，环比下滑17.61%到3.17%，Q4 业绩同比延续高增长，环比有所下滑主要原因为Q4 计提费用有所增长。另外，公司产品涨价效应在Q4 尚未完全体现，2021 年随着涨价效应的逐步体现，公司业绩高成长可期。

    　　功率器件国内领先，第三代半导体进展顺利：公司是国内领先的功率器件厂，拥有晶圆制造6 英寸年产能247 万片以及8 英寸年产能133 万片，正在推进重庆12 寸厂建设。在封测上，公司通过定增提高封测产能与技术，项目主要用于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品。在具体产品上，公司国内是目前国内少数能够提供-100V 至1500V 范围内低、中、高压全系列MOSFET 产品的企业。在IGBT上，公司技术水平国内领先，2020 年前三季度 IGBT 营收较去年同期增长超过 70%，预计全年收入预计可以突破 1 亿元。在第三代半导体上，公司已经在2020 年发布SiC 二极管，主要用在太阳能逆变器、通讯电源、服务器、储能设备等，预计今年还将推出SiC MOSFET 产品。在GaN 方面，公司正在从衬底材料，器件设计、制造工艺，封装工艺全方位开展硅基氮化镓的研发工作，第三代半导体进展顺利。

    　　5G、汽车带动功率半导体需求成长，国产替代空间巨大：2020 年上半年，由于受到新冠疫情影响，功率半导体市场供需两端均受到负面冲击。进入下半年，需求端迅速回暖，功率半导体出现涨价缺货现象。从中长期来看，5G、电动车将成为功率半导体需求成长的主要推动力。在5G 领域，5G手机大规模资料传输以及5G 的基站的耗电量大增将带动电源管理需求，随着5G 手机的渗透率提升以及5G 基站的建设，将会带动功率半导体市场需求增长。在汽车领域，电动车的功率半导体用量较燃油车大幅提高，电动车渗透率的提高将成为功率半导体市场需求成长的重要推动力。从供给来看，国内功率半导体市场国产化率较低，尽管中国作为全球最大的功率半导体市场占比超过36%，目前国内超过一半的功率半导体需要依靠进口，高端功率半导体大部分被国外垄断，国产替代空间巨大。

    　　维持“推荐”评级：我们看好全球功率半导体需求持续增长以及国产替代带来的市场需求，公司为国内半导体IDM 的龙头，产品聚焦功率半导体领域，有望受益于业务需求强劲、产品结构优化以及产能提升带来的业绩增长，上调盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润为9.39 亿元、15.16亿元、17.52 亿元， EPS 分别为0.77 元、1.25 元、1.44 元，对应PE 分别为75.09X、46.49X、40.24X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：功率半导体需求不及预期，研发进度不及预期，产能扩张不及预期，国产替代不及预期。