业绩总结：公司2021 年H1实现营业收入2.37 亿元，同比增长27.01%；实现归母净利润4058.19 万元，同比增长19.91%；实现扣非归母净利润3801.44万元，同比增长20.68%，EPS 为0.57 元，业绩符合预期。

    　　工业自动化市场广阔，国产品牌份额加速扩张。随着国家相关政策出台，中国工业自动化装备行业发展取得明显进步，国产替代进程加速。2022 年中国自动化市场规模有望达到2085 亿元，相比于2020 年有近15%的增长空间。低压变频器方面，主要公司为海外欧美系代表厂家包括西门子、ABB、施耐德等以及日系代表厂家安川、三菱、富士等。近年来，随着多年研发投入，国产变频器产品的可靠性、售前售后服务、成本控制等方面的优势逐渐显现，以汇川技术、英威腾、正弦电气为代表的国产变频器企业正在逐步抢占外资品牌的市场，市场份额持续提升。

    　　直销和经销并举，积极拓展大客户和经销商渠道。1）直销模式下，公司与国内施工升降机龙头广州特威、三一重工等下游领域知名企业保持长期稳定合作，并成功开发新客户中国科学院微电子研究所参股子公司中科微至、新三板挂牌公司常州步云并实现规模化合作；2）经销模式下，公司利用自身良好的产品和服务口碑，积极布局市场，大力培育和开拓经销商客户。报告期内，公司经销商数量从近百家增加至超过140 家，规模快速增加。经销商团队的稳定和扩大、畅通的销售渠道及优质的经销商资源，促进了公司整体业务增长深耕行业细分市场，一体化专机持续推出。公司以通用变频器起家，在丰富品类的同时，结合不同行业差异化的工艺要求，持续推出与之相对应的一体化专机。其中包括：施工升降机一体机及变频器、拉丝机一体机及变频器、球磨机一体机及变频器、空压机一体机及变频器等，深度服务细分行业客户，开拓了起重机械、电线电缆、石油化工、印刷包装、空压机等行业的行业应用技术平台。

    　　盈利预测与投资建议。我们选取工控自动化行业的五家可比公司，2021年-2023年平均PE 分别为34、26、15 倍。公司伺服系统、一体化专机产品迭代速度加快，业绩快速增长；通用变频器产品稳固技术优势，业务规模有望持续扩张。

    　　预计未来三年归母净利润复合增长率有望达到38.38%，给予公司2021 年34倍PE，目标价37.40 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场占有率较低及市场竞争加剧的风险；产品价格下降的风险；客户合作稳定性风险；高性能系列产品收入占比较低的风险。