业绩总结：公司 2020 前三季度实现营业收入2.7 亿元（+5.8%），实现归母净利润6353.5 万元（+10.2%），扣非归母净利润为6353.5 万元（+6.8%）。其中，Q3 营收1.2 亿元（+27%），归母净利润3378 万元（+18.1%），扣非归母净利润为3236.1 万元。

    三季度业绩加速恢复，四季度有望持续增长。Q1/Q2/Q3 营业收入增速分别-45.6%/+24.9%/+27%，归母净利润增速分别为-37.1%/+42.6%/+18.1%，Q1受到疫情影响业绩大幅下滑，Q2 开始医院患者就诊及体检正逐步恢复，Q3 疫情利空影响基本消退，随着宫颈癌筛查加速普及，公司将凭借LBP 和PCR 检测打开宫颈癌市场，前三季度被疫情压制的宫颈癌筛查需求将在四季度加速反弹，预计四季度收入同比增速有望持续增长。前三季度毛利率为81.1%（-2.6pp），主要系新冠相关产品毛利率较低，单三季度毛利率为82.3%，略有回升。销售费用率为36.7%（-6pp），销售费用大幅降低主要是因为前三季度疫情导致推广活动支出减少，管理费用率14.7%（+1.8pp），财务费用率-0.4%（-0.1pp）。销售净利率为24.81%（+1.06pp），主要系费用管控得当，营销费用大幅减少。

    重视研发投入，产品迭代打开成长空间。前三季度研发投入占营业收入比例为6.6%，同比增长1.18pp，目前公司共有5 项在研项目处于临床阶段。1）PCR系列有针对肺癌的EGFR 基因突变检测试剂盒（采用PCR-荧光探针法）已经完成临床试验，准备递交注册，获批上市后公司将成为市场上检测突变类型最多产品之一。PCR 系列针对宫颈癌还有两款利用实时荧光PCR 法和PCR-反向点杂交法的产品正在进入临床试验。2）FISH 产品系列有针对乳腺癌检测的ERBB2 基因检测试剂盒已经完成临床试验，正在注册中。此外，利用荧光原为杂交法的ALK 基因断裂检测试剂盒已经处于临床试验结题中。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.95 元、1.20 元和1.47元，对应PE 分别为52 倍、41 倍和34 倍。考虑到公司作为病理诊断领域龙头之一，将受益疫情结束宫颈癌、乳腺癌等筛查需求反弹。给予“持有”评级。

    风险提示：宫颈癌筛查产品降价风险、新产品研发和注册风险、主营产品单一面临市场竞争激烈风险等。