事件：

    　　（1）公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营收5.22 亿元，同比增长40.97%，归母净利润1.11 亿元，同比增长59.95%，扣非归母净利润0.84 亿元，同比增长36.36%。单Q4 公司实现营收1.34 亿元，同比增长33.79%，归母净利润0.25 亿元，同比增长15.68%，扣非归母净利润0.12 亿元。

    　　（2）公司发布2023 年一季报，2023Q1 公司实现营收1.62 亿，同比增长76.46%，归母净利润0.31 亿，同比增长69.01%，扣非归母净利润0.29 亿元。

    　　核心观点：

    　　业绩持续高增，静待复合集流体设备订单落地。2022 年公司收入端实现同比增速41%，利润端同比增速60%，业绩高增系国内电池厂持续扩产+国产替代，公司订单快速增长。2023Q1 公司业绩持续高增，系IGBT 和汽车线束业务等业务收入高增带动增长。展望未来，在锂电行业扩产增速放缓的背景下，公司凭借超声波底层技术，拓展至锂电复合集流体以及IGBT、汽车线束等泛半导体领域，有望接力成长。

    　　零部件自供比例不断提升，盈利能力稳中有升。

    　　2022 年公司毛利率52.06%，同比+2.92pct，净利率20.98%，同比+1.33pct，毛利率提升系公司提升发生器/换能器等零部件自制比例，加强成本管控。分业务板块看，除了自动化系统毛利率有所降低外（-20.96pct，受大客户定制化订单影响），锂电焊接（+4.92pct）、轮胎裁切（+2.37pct）、其他领域焊接（+16.11pct）等其他三项主营业务毛利率均有所提升。 2023 年毛利率51.27%，同比-1.93pct，净利率18.60%，同比-0.8pct，判断主要系低毛利的自动化业务占比提升。

    　　现金流情况良好，在手订单饱满，后续成长动力充足。

    　　2022 年公司经营活动现金流净额为404.17 万元，同比增长113.22%，经营质量大幅改善。从收入前瞻性指标来看，截止2022 年底，公司合同负债107.73 亿元，同比+2.37%，存货258.65 亿元，同比+38.28%。

    　　合同负债和存货等前瞻性指标持续增长，表示公司在手订单饱满，为后续业绩增长提供良好保障。

    　　投资建议：

    　　预计公司2023 年-2025 年收入分别为7.46、11.39、17.20 亿元，同比增速分别为42.83%、52.59%、51.05%，净利润分别为1.68、2.70、4.23 亿元，同比增速分别为51.35%、58.87%、56.75%，对应估值50X/31X/20X，给予23 年PE 60X，6 个月目标价122.93 元，维持“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示：电池厂扩产不及预期，技术变革及新产品研发进度不及预期，复合集流体产业化进度不及预期。