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固德威(688390)机构评级研报股票分析报告

 
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固德威(688390):三季度业绩环比改善 推出股权激励计划

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2024-11-07  查股网机构评级研报

公司发布2024 年三季报,前三季度业绩同比下降99.03%。公司盈利能力承压,伴随出货区域结构改善,三季度业绩环比实现增长。维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2024 年前三季度业绩同比下降99.03%,2024Q3 业绩环比改善:公司发布2024 年三季报,前三季度实现收入49.43 亿元,同比减少12.51%;实现归母净利润0.09 亿元;同比减少99.03%,实现扣非归母净利润-0.32亿元,同比减少103.58%。2024Q3 公司实现归母净利润0.32 亿元,同比减少78.64%,环比增长550.84%。

    收入同比下行,盈利能力承压:2024 年前三季度,公司综合毛利率同比下降11.13 个百分点至23.00%,综合净利率同比下降14.75 个百分点至1.15%。2024 年前三季度公司期间费用率同比增长7.06 个百分点至20.99% , 其中, 公司的销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+1.85/+1.29/+1.92/+2.00 个百分点至7.9%/4.84%/7.96%/0.29%。

    三季度销售区域结构或有所改善:根据公司披露,2024 上半年,公司综合毛利率为22.76%,同比下降了12.79 个百分点。其中并网逆变器毛利率约为25%,储能逆变器毛利率约在45-50%,储能电池毛利率约为30%,国内户用系统开发业务的毛利率约在10-15%。我们认为,上半年公司毛利率偏低,主要是由于盈利能力偏低的国内市场产品收入占比较高,公司三季度以来整体销售区域的结构预计有所改善,其中海外销售占整体销售比例情况,环比预计会有所提升,带动公司前三季度盈利能力改善。

    发布股票激励计划,设定激励目标:2024 年9 月4 日,公司发布限制性股票激励计划(草案),拟授予的限制性股票数量175.87 万股,业绩考核目标为: 2024-2025/2024-2026/2024-2027 年营业收入分别不低于206.80/350.50/529.90 亿元,或净利润分别不低于13.20/21.80/32.10 亿元,体现出公司对于业绩增长的信心。

    估值

    在当前股本下,结合公司当前在出货和盈利方面的压力,我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至0.53/2.28/3.36 元(原2024-2026 年预测为2.89/3.73/4.53 元),对应市盈率100.4/23.4/15.9 倍;维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    原材料涨价超预期;新业务拓展不达预期;价格竞争超预期;光伏政策不达预期;储能行业需求不达预期。

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