事件描述

    　　固德威发布2024 年半年报，2024H1 公司实现收入31.48 亿元，同比下降17.47%；归母净利-0.24 亿元，同比下降103.22%；其中，2024Q2 实现收入20.22 亿元，同比下降3.5%，环比增长79.51%；归母净利0.05 亿元，同比下降98.77%，环比增长117.32%。

    　　事件评论

    　　量上，公司上半年实现逆变器销量27.85 万台，其中并网25.59 万台，储能2.26 万台。

    　　单Q2 并网预计环比翻倍左右增长，其中国内占比有所提升。预计储能逆变器Q2 销量环比小幅增长，依然处于较低基数。电池上半年销量132MWh，其中Q2 销量预计环比接近翻倍增长，配储比例进一步提升。

    　　利上，预计公司上半年并网逆变器海外毛利率高于国内，储能逆变器毛利率维持高位。其中Q2 逆变器毛利率预计环比有所下降，主要系国内占比提升拉低平均等因素。

    　　户用分布式系统业务，公司上半年销量约404MW，预计Q2 环比亦实现大幅增长，毛利率保持相对稳定。相关子公司昱德新能源（持股70%）上半年实现利润0.92 亿元。

    　　财务数据方面，公司Q2 期间费用率17.7%，环比下降11.5pct，恢复至历史较低水平，主要是公司加大费用管控力度，提高生产效率，同时公司收入规模扩大，摊薄效果较好。

    　　此外，公司Q2 发生资产减值损失0.27 亿，信用减值损失0.18 亿，影响报表端利润释放。

    　　展望后续，公司储能逆变器需求逐月改善，9 月受益于库存持续去化+欧洲假期结束+低压产品推出。公司在欧洲品牌渠道优势积累较为深厚，2025 年逐步改善的预期依然清晰。

    　　预计2025 年公司实现归母净利润8.7 亿元，对应PE 为12 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。