核心观点

    　　公司发布2023 年业绩快报：预计实现营收73.52 亿元，同比+56.1%；归母净利润8.68 亿元，同比+33.7%；扣非后归母净利润8.29 亿元，同比+32.2%；加权平均ROE 为33.01%，同比-0.17pct。

    　　受欧洲库存等因素影响，预计公司储能逆变器出货环比下降，伴随着24 年3~4 月欧洲户用市场终端需求恢复，以及库存逐步去化至正常水平，公司24 年出货有望逐季恢复；盈利能力继续维持较高水平。

    　　事件

    　　公司发布2023 年业绩快报：预计实现营收73.52 亿元，同比+56.1%；归母净利润8.68 亿元，同比+33.7%；扣非后归母净利润8.29 亿元，同比+32.2%；加权平均ROE 为33.01%，同比-0.17pct。

    　　单Q4 来看，单Q4 营收17.02 亿元，同比-5.2%，环比-7.3%；归母净利润-2508 万元，同比-3.99 亿元，环比-1.77 亿元；扣非后归母净利润-5591 万元，同比-4.19 亿元，环比-1.98 亿元。

    　　简评

    　　全球光伏市场继续呈现较快的增长态势，但受市场供需关系影响，海外经销商库存较高，行业竞争加剧。在此背景下，公司努力克服困难，持续聚焦主赛道，推进产品变革与技术创新，向研发和市场纵深发力，品牌势能进一步提升，光伏逆变器和户用系统业务实现高速增长，经营业绩进一步提升。

    　　伴随着能源危机逐步解除，欧洲居民电价回归正常水平，终端户储装机需求回落，欧洲市场出现较为严重的库存问题，使得公司23 年下半年出货持续下降。我们预计伴随着3~4 月欧洲户用市场终端需求恢复，以及库存逐步去化至正常水平，公司24 年出货有望逐季恢复。

    　　盈利预测与建议：我们预计公司2023-2025 年业绩为8.7、9.1、10.9 亿元，对应估值分别为21.9、20.9、17.5X，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1、光储行业景气度不及预期风险：太阳能光伏和储能行业与宏观经济形势、国家产业政策相关性较高，如果未来主要市场的经济或产业政策发生重大变化，光伏装机不及预期，在一定程度上将会影响行业的发展和公司的营业收入及利润增速；

    　　2、元器件成本持续上涨风险：IGBT 供应可能持续紧张，原材料的短缺将推升下游逆变器成本，从而制约逆变器的出货节奏。

    　　3、行业竞争加剧风险：储能发展前景良好，其他龙头凭借渠道优势纷纷入局，现有企业产能持续扩张，行业竞争随之加剧，公司经营业绩可能受到影响。

    　　4、人民币汇率波动风险：受外币对人民币汇率提升影响，2023 年人民币汇率波动具有较大的不确定性，可能影响公司营收和盈利能力。