核心观点

    　　公司发布2023 年三季报，前三季度公司营收56.5 亿元，同比+93.8%；归母净利润8.9 亿元，同比+224.5%；扣非后归母净利润8.9 亿元，同比+235.3%。Q3 单季度来看，公司营收18.4 亿元，同比25.5%，环比-12.4%；归母净利润1.5 亿元，同比-31.0%，环比-62.4%；扣非后归母净利润1.4 亿元，同比-34.2%，环比-65.3%。

    　　受欧洲库存及放假等因素影响，公司储能逆变器出货环比下降，预计Q4 有所改善；盈利能力继续维持较高水平。

    　　事件

    　　公司发布2023 年三季报，前三季度公司营收56.5 亿元，同比+93.8%；归母净利润8.9 亿元，同比+224.5%；扣非后归母净利润8.9 亿元，同比+235.3%。

    　　Q3 单季度来看，公司营收18.4 亿元，同比25.5%，环比-12.4%；归母净利润1.5 亿元，同比-31.0%，环比-62.4%；扣非后归母净利润1.4 亿元，同比-34.2%，环比-65.3%。

    　　简评

    　　盈利能力：

    　　单Q3 来看，公司毛利率31.2%，同比-1.6pct，环比-1.5pct；净利率8.8%，同比-6.0pct，环比-10.5pct。净利率环比大幅下降的主要原因是研发费用率和财务费用率环比大幅提升，分别为6.91%、1.21%，环比+1.4、+6.7pct，主要是汇率高位企稳，汇兑收益大幅减少。

    　　业绩拆分：

    　　1、储能逆变器：出货2.6 万台，环比-54%；确收3 亿元，环比-46%，预计毛利率环平。主要受欧洲三季度休假、以及渠道商高库存影响，9 月起德语区需求快速恢复，我们预计德国、奥地利补贴政策落地后将刺激终端需求，德语区库存处于逐步去化过程中。德语区等核心国需求功率段逐步提升，叠加工商储、大储等出货增加，预计Q3 单台功率10kW+，单瓦价格1 元/W 环比持平。

    　　2、并网逆变器：出货11.82 万台，环比-21%；确收7.4 亿元，环比-18%，预计毛利率环平。受益于工商业、地面电站出货提升，功率段32kW，环比提升28%，单瓦价格有所降低。

    　　3、储能电池：单Q3 确收3 亿，出货57MWh。

    　　盈利预测与建议：我们预计公司2023-2025 年业绩为11.7、14.8、18.0 亿元，对应估值分别为23.9、18.8、15.4X，维持“买入”评级。