事件：公司发布2023 年半年度报告，2023H1 实现营业收入38.14 亿元，同比+163%，实现归母净利润7.41 亿元，同比+1256%；实现扣非归母净利润7.43亿元，同比+1451%；其中，2023Q2 实现营业收入20.95 亿元，同比+161%，实现归母净利润4.04 亿元，同比+794%；实现扣非归母净利润4.10 亿元，同比+861%。

    　　点评：

    　　光储逆变器业务同比高速增长，带动公司营收大幅提升：2023H1，公司逆变器销量约为41.95 万台，其中并网逆变器销量约为30.01 万台，同比+82%；储能逆变器销量约为11.94 万台，同比+74%。公司境外逆变器销量约为30.82 万台，占比约73.47%；境内逆变器销量约为11.13 万台，占比约26.53%。此外，2023H1，公司储能电池销量约为240.38MWh。

    　　规模效应带动费用率大幅下降：2023H1，公司毛利率为35.55%，同比+6.38pct。

    　　逐季度来看，2023Q2，公司毛利率为32.68%，环比Q1 下降6.37pct，主要系市场竞争加剧。2023H1，公司销售费用率为5.76%，同比-4.4pct；管理费用率为3.44%，同比-2.29pct；财务费用率为-3.11%，同比-2.81pct，研发费用率为5.61%，同比-4.91pct。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率的大幅下降主要系公司营收体量迅速增长带来的摊薄；财务费用率大幅下降主要系汇兑收益增加，2023H1，公司汇兑收益为1.17 亿元。

    　　积极推出新品，重视市场开发：2023H1，公司先后发布了分别可应用于地面电站、工商业场景的全新并网逆变器UT 系列和GT 系列。其中UT 系列通过先进的拓扑结构及创新的逆变控制技术，最大转换效率高达99.01%。GT 系列具有超高功率密度，大吨位一体化压铸使得体积减小20%，重量减轻15%，最大转换效率高达99%。2023H1，公司积极参加了SNEC2023 中国、德国慕尼黑、西班牙、荷兰、法国、波兰、澳大利亚、巴基斯坦、印尼、菲律宾、韩国、日本、越南等多个国家的大型光伏产品展会，提升市场知名度。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到欧洲户储的库存压力，我们下调公司的盈利预测，预计公司23-25 年实现归母净利润14.92/20.12/25.36 亿元（ 下调1%/9%/13%），当前股价对应23-25 年PE 为16/12/9 倍。考虑到户储长期的增长空间，我们持续看好公司长远发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机、海外市场拓展不及预期；竞争加剧导致盈利下降的风险。