营收利润同比高增，盈利能力显著提升

    公司23H1 实现营收38.14 亿元（yoy+162.61%），归母净利7.41 亿元（yoy+1256.20%）。公司23H1 净利润大幅增加，主要系公司光储业务营收高增，同时受益于规模效应、汇兑收益等因素影响，毛净利率较22 年提升。

    我们维持公司2023-2025 年净利润预测18.07、25.01、32.70 亿元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为11.5 倍，给予公司24 年11.5 倍PE，目标价166.41 元（考虑股本变动后对应前值245.92 元），维持“增持”评级。

    Q2 业绩环比快增，规模效应显著提升

    公司23H1 实现营收38.14 亿元（yoy+162.61%），归母净利7.41 亿元（yoy+1256.20%），扣非净利7.43 亿元（yoy+1451.34%）。其中Q2 实现营收20.95 亿元（yoy+161.01%，qoq+21.85%），归母净利4.04 亿元（yoy+794.45%，qoq+20.20%）。公司23H1 毛/净利率为35.55%/19.31%，较22 年全年变化+3.10pct/+5.80pct，盈利能力显著提升。公司23H1 销售/管理/研发/财务费率分别为5.76%/3.44%/5.61%/-3.11%，较22 年全年变化-1.44/-0.73/-1.77 /-1.10pct，总费率下降5.04pct，规模效应显著增强。

    光储并驾齐驱，海外市场毛利率高

    公司逆变器业务发展强劲，储能逆变器贡献较大增量。公司逆变器销量约为41.95 万台，其中并网逆变器销量约为 30.01 万台，占比约 71.53%；储能逆变器销量约为 11.94 万台，占比约28.47%。公司产品已批量销往德国、意大利、澳大利亚等全球多个国家和地区，境外/内逆变器销量约为 30.82/11.13 万台，占比约 73.47%/26.53%。海外市场毛利率高，带动公司整体盈利能力处于较高水平。随着原材料成本下降，原料供应限制影响减弱，公司盈利能力有望进一步提升。

    产品持续革新，储能电池销量高增

    公司持续推动产品革新，23H1 发布了分别可应用于地面电站、工商业场景的全新并网逆变器 UT 系列和 GT 系列。公司23H1 储能电池销量约240.38MWh（接近22 年全年出货267.06MWh）。公司持续加大储能电池生产投入，完善储能系统产品矩阵，推出工商业储能锂电池LynxC 系列，可搭配公司储能逆变器，单簇最大可用容量可达156kWh，支持不少于3 簇电池簇并联扩容，可组成100kW/500kWh 系统。我们预计储能电池业务将继续保持高速增长。

    风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。