事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营收47 亿元，同比+76%；实现归母净利润6.5 亿元，同比+132%。2023 年Q1 公司实现营收17 亿元，同比+165%；实现归母净利润3.4 亿元，同比+3474%。

    　　点评：

    　　毛利率提升+费用率改善，盈利能力逐季度提升：从2022Q1~2023Q1 五个季度，在毛利率整体呈现上升趋势，分别为30.12%/28.41%/32.78%/34.85%/39.05%，主要系原材料成本的下降以及产品结构的优化；在费用率上整体呈现下降趋势，销售费用率分别为10.5%/9.89%/6.06%/5.74%/5.94%，管理费用率分别为10.46%/10.58%/6.59%/5.49%/5.72%；研发费用率分别为10.46%/10.58%/6.59%/5.49%/5.72%，主要系规模效应。

    　　储能业务大幅增长，带动公司整体营收高增：2022 年，俄乌冲突加剧了欧洲能源危机，欧洲市场对于分布式储能的需求大幅提升，公司储能逆变器及储能电池销量较上一年度均有较大幅度的增长，实现储能逆变器销售22.7 万台，同比+274%；实现储能电池销售267MWh，同比+448%。

    　　积极推出新品，持续发力品牌建设：公司持续深耕储能领域相关技术，丰富和完善户用储能系统产品序列，针对不同国家的需求开发匹配的产品。2022 年，公司推出工商业储能锂电池Lynx C 系列，完美适配公司ETC、BTC 系列储能逆变器，适用于楼宇、工厂等工商业储能项目。2022 年，公司共筹备了24 次国际大型光伏产品展会，亮相了24 个国家。此外，公司亦通过杂志、网络等社交媒体平台以及GOODWE Truck 欧洲路演等形式进行宣传，进一步提升公司产品的国际知名度。

    　　盈利预测、估值与评级：随着公司光储业务的加速发展以及盈利能力的大幅修复，我们上调公司23-24 年盈利预测、新增25 年盈利预测，预计公司23-25 年实现归母净利润15.11/22.2/29.09 亿元（上调84%/上调110%/新增），当前股价对应23-25 年PE 为21/14/11 倍。公司逆变器销量仍将维持高速增长态势，叠加储能业务带来的成长空间，我们持续看好公司长远发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机、海外市场拓展不及预期；IGBT、电芯等原材料缺货致成本上升或订单交付不及预期；竞争加剧导致盈利下降的风险。