事件：（1）公司发布2022 年业绩公告，2022 全年实现营业收入47.1 亿元，同比+75.88%；实现归母净利润6.49 亿元，同比+132.27%，扣非后归母净利润6.27 亿元，同比+156.36%。（2）公司发布2023Q1 业绩报，2023Q1 实现营业收入17.19 亿元，同比+164.59%；实现归母净利润3.36 亿元，同比+3473.72%，扣非后归母净利润3.33 亿元，同比+6269.19%。

    　　公司费用率降低，盈利能力不断提升。公司2022 年全年毛利率同比+0.79pcpts至32.46%，净利率同比+3.35pcpts 至13.51%，2023Q1 毛利率同比+8.92pcpts至39.05%，净利率同比+18.16pcpts 至19.28%，期间费用率同比-13.14pcpts至15.03%。公司2023Q1 盈利能力大幅提升，主要原因系2022 年上半年受疫情及物料短缺因素的影响，公司成本较高，销量不达预期。随着公司供应链管理的不断优化，物料短缺问题得以改善，公司整体产能提升，产品竞争力不断增强，带动产品销量同比大幅增长。

    　　光储业务快速增长，贡献公司主要营收。2022 年公司光储逆变器产品产销两旺，客服覆盖全球市场。2022 年公司逆变器销量约为68.83 万台，其中并网逆变器销量约为46.10 万台，占比约66.97%；储能逆变器销量约为22.73万台，占比约33.03%。公司境外逆变器销量约为57.73 万台，占比约83.88%；境内逆变器销量约为11.10 万台，占比约16.12%，储能电池销量约为267.06MWh。2023Q1 公司逆变器销量持续增长，预计并网逆变器销量15.2 万台，储能销量6.3 万台，延续2022 年良好的市场态势。

    　　积极布局分布式光伏发电系统，光电建材业务为建筑光伏技术发展拓路。公司积极响应国家“千乡万村沐光”行动，积极布局分布式发电系统，通过优选高品质产品，为客户提供强有力的保障。光电建材业务方面，公司发布全新光电建材产品，为客户提供定制化解决法案，打造美观安全的光伏建筑一体化产品。

    　　盈利预测： 我们调整2023/2024/2025 年归母净利润预测为16.60/26.14/36.33 亿元，对应PE 21.6/13.7/9.9，维持增持评级。

    　　风险提示：光储装机不达预期，原材料价格异常波动导致公司业绩不达预期。