业绩高增，光储业务大有可为

    　　公司2022 年全年实现归母净利润6.49 亿元，同比增长132.27%；2023Q1实现归母净利润3.36 亿元，同比增长3473.72%，环比下降10.09%。考虑到光储板块景气度高涨，公司储能电池业务带来第二增长曲线，我们上调公司23-24 年净利润预测值至18.07/25.01（前值9.43/14.14）亿元，新增25年预测值为32.70 亿元。可比公司24 年Wind 一致预期平均PE 为17 倍，给予公司24 年目标PE 17 倍，目标价345.1（前值436.22）元，维持“增持”评级。

    　　营收利润同比高增，盈利能力显著提升

    　　公司2022 年全年实现营业收入47.10 亿元，同比增长75.88%；实现归母净利润6.49 亿元，同比增长132.27%；2023Q1 实现营业收入17.19 亿元，同增164.59%，环降4.20%；实现归母净利润3.36 亿元，同增3473.72%，环降10.09%。公司2022 年度毛/净利率分别为32.46%/13.51%，同比变化+0.79/+3.11pct；23Q1 分别为39.05%/19.28%，相比22 年全年进一步走高，盈利能力显著提升。公司22 年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.20%/4.17%/7.38%/-2.02%，同比变化-0.67/+0.22/+0.35/-3.57pct，总费率同比下降3.67pct，主要系汇兑收益增加导致费用率下降。

    　　光储并驾齐驱，海外出货成绩亮眼

    　　公司逆变器业务发展强劲，储能逆变器贡献较大增量。22 年公司并网逆变器实现营收20.01 亿元，同增2.38%，销量46.1 万台，同增3.07%；储能逆变器营收16.43 亿元，同增307.95%，销量22.73 万台，同增273.98%。EESA发布2022 年中国企业全球储能小功率PCS（30kW 以下）出货量排名中，公司排名全球第一。公司海外出货成绩亮眼，逆变器出货57.73 万台，占比83.88%，海外市场毛利率高，带动公司整体盈利能力处于较高水平。随着原材料成本下降，原料供应限制影响减弱，公司盈利能力有望进一步提升。

    　　储能电池业务贡献第二增长曲线

    　　22 年公司储能电池实现营收6.27 亿元，同比增长732.37%，总出货量达到267.06MWh。公司持续加大储能电池生产投入，广德工厂新建储能电池项目于2022 年10 月底投产，设计产能1GWh。公司持续完善储能系统产品矩阵，推出工商业储能锂电池LynxC 系列，可搭配公司储能逆变器，单簇最大可用容量可达156kWh，支持不少于3 簇电池簇并联扩容，可组成100kW/500kWh 的系统。我们预计储能电池业务将继续保持高速增长。

    　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。