核心观点

    公司Q4 业绩超出预期：（1）并网逆变器：预计出货16-18 万台，环比增加7%-20%。主要系能源危机下全球清洁能源转型加速，刺激光伏装机持续高增，逆变器市场供不应求；（2）储能逆变器：实现量利双升，预计Q4 储能逆变器出货9-10 万台，单瓦盈利环比提升，主要系公司规模效应凸显，三费管理能力进一步提升。展望2023 年，公司盈利能力稳中向好，储能业务加速放量，我们预计逆变器出货快速增长。

    事件

    公司公布业绩预告，预计22 年归母净利润5.9~7.07 亿元，同比+111% ~153%。按中值测算，Q4 单季度归母净利润为3.5 亿元，同比+443%，环比+59%。

    简评

    并网逆变器持续放量，2023 年延续高增长趋势。预计Q4 并网逆变器出货16-18 万台，环比增加7%-20%。主要系能源危机下全球清洁能源转型加速，刺激光伏装机持续高增，逆变器市场供不应求。展望2023 年，IGBT 供给明显恢复，产业链价格下行利用光伏系统成本降低，逆变器下游需求有望保持增长态势，预计2023年并网逆变器出货70-80 万台，同比+45%-65%。

    储能逆变器量利双升，规模效应逐步凸显。受益于欧洲分布式储能市场需求爆发，公司储能业务发展迅速，逆变器实现量利双升，预计Q4 储能逆变器出货9-10 万台，环比+18%-32%，受益于费用率下行，单瓦盈利环比提升。2023 年随着公司加大储能业务布局，规模效应进一步凸显，公司将继续发挥欧洲市场的渠道优势，预计2023 年储能逆变器出货至少翻倍增长，盈利能力稳中向好。

    持续加大研发投入，储能电池加速起量。公司持续开拓电池pack业务，11 月全新推出工商业储能电池系统Lynx C 系列，可与储能逆变器搭配使用，为多种复杂场景提供一站式的储能解决方案。展望2023 年，结合公司逆变器渠道优势，储能电池业务有望成为新的业绩增长点，预计将迎来大幅增长。

    盈利预测： 预计2022-2024 年归母净利润分别为6.16/16.88/26.77 亿元，对应PE 分别为79/29/18 倍。

    风险分析

    1）光伏新增装机不及预期：当前光储市场需求旺盛，逆变器供不应求，但全球太阳能光伏新增装机与各国产业政策高度相关，2023 年仍存在较大的政策与经济不确定性，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。2）原材料持续上涨：IGBT 供应可能持续紧张，原材料的短缺将一定程度上制约逆变器的出货量。3）竞争风险加剧：光储行业发展前景良好，吸引大量企业进入，现有企业产能持续扩张，行业竞争随之加剧，公司经营业绩可能受到影响。