事件：公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度公司实现收入29.16 亿元，同比+69.64%，实现归母净利润2.64 亿元，同比+29.01%。其中，22Q3 公司实现收入14.63 亿元，同比+131.65%，环比+82.30%；实现归母净利润2.21 亿元，同比+255.14%，环比+387.82%。业绩符合市场预期。

    22Q3 盈利能力环比改善，经营性现金流净额持续提升。22Q3 公司毛利率达32.78%，环比+4.37pct。同比-1.18pct。22Q3 公司物料问题环比有所缓解，销售规模逐渐扩大，盈利能力有所提升。其中，22Q3 公司经营性现金流提升明显，达3.65 亿元，同比+423.49%。主要系公司销售规模扩大，销售商品收到的现金增加所致。

    22 年前三季度逆变器需求景气度稳中有升，22Q3 组串、储能逆变器出货量持续增长。据Solarzoom 数据，22 年1 月-9 月中国逆变器月度累计出口金额为59.0 亿美元，同比+71%, 环比+19%。公司顺应趋势加紧全球化布局，海外销售渠道。22 年公司预计重点突破新兴市场，全球市场份额有望持续提升。其中，22Q3 公司逆变器出货达20 万台以上，其中户用储能逆变器出货占比达30%左右。

    多元布局新业务，有望增厚未来业绩。截至22Q3，公司BIPV 新业务稳中有升，22 年预期或将贡献1-2 亿元收入。22H2 公司加快户用光伏项目建设，我们预计22 年全年户用项目或可达500MW，或将提振业绩。储能电池方面，预计随着未来新能源配储需求快速提升，公司储能电池出货有望逐渐放量其中22Q3 出货约1.6 亿元。新业务多点开花，有望提振未来业绩。

    投资建议：预计22-24 年归母净利润分别为4.83/10.13/16.90 亿元，YoY+72.7%/109.7%/66.9%，EPS 分别为3.92/8.22/13.72 元，维持“买入”

    评级。

    风险提示：光伏装机量不及预期、竞争加剧、IGBT 原料价格持续上涨