投资要点

    　　事件：公司发布2022 年股权激励草案，计划向董事会认为需要激励的人员授予限制性股票总计48.55 万股，占总股本0.39%，首次激励对象共计85 人授予总计38.95 万股，预留9.6 万股，首次授予价格为85.12元/股。

    　　二次激励彰显信心，分类差异化股权激励：本次为公司第二次股权激励，前次股权激励共授予144 人，两次合计授予141 万股，占比1.14%，二次激励彰显公司发展信心。本次激励按照入司年限（从2022 年10 月10日算）分两类激励对象差异化进行公司业绩考核。1）第一类为入司两年以上（含两年）的员工38 人，要求公司2023 年营收/净利润不低于70/7 亿元或2023-2024 年营收/净利润累计不低于161/16.1 亿元；2）第二类为入司两年以下的员工47 人，业绩考核目标在第一类基础上增加2023-2025 年考核，要求公司2023-2025 年营收/净利润累计不低于279.3/27.93 亿元；从公司发展而言，该股权激励目标较易实现并针对入司较短时限人员给予更长期限的考核目标，有利于提升员工积极性与稳定性。

    　　户储需求旺盛、储能增长亮眼：欧洲能源危机影响下户储需求旺盛，储能出货快速提升，公司2022H1 逆变器出货23.37 万台，其中并网16.50万台，储能6.87 万台，境外约21 万台，境内约2 万台。2022Q3 随公司产能爬坡+芯片保供，边际改善明显，我们预计逆变器出货23-24 万台，其中储能约8 万台，超2022H1 的出货量，环比翻倍增长。我们预计2022年并网逆变器出货为50-60 万台，2023 年出货80-90 万台；储能逆变器2022 年25-30 万台，2023 年翻倍增长！此外公司户用系统、储能电池业务也在逐步放量，随着出货量的提升，公司费用率也将得到显著改善，我们预期费用率将降到15%，业绩有望进一步提升。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司储能逆变器出货高增，我们维持此前盈利预测，我们预计公司2022-2024 年归母净利润5.2/13.7/25.0 亿元，同比+87%/162%/83%，我们给予2023 年45 倍PE，对应目标价500 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策不及预期，市场竞争加剧等