公司发布2022 年半年报，盈利同比减少64%。公司储能逆变器出货高增长，积极布局户用分布式和BIPV 等新业务；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2022H1 盈利同比减少64%：公司发布2022 年半年报，实现营业收入14.52亿元，同比增长33.61%；实现归母净利润5,462 万元，同比减少64.32%，实现扣非净利润4,788 万元，同比减少66.52%。公司2022Q2 实现盈利4,521万元，同比减少45.63%，环比增长380.24%。

    IGBT 供应瓶颈限制公司逆变器出货量：公司2022H1 销售逆变器23.37 万台，同比下降2.01%；其中并网逆变器销量约为16.50 万台，同比下降24.14%。IGBT 供应紧张、国内疫情反复等原因对公司公司上半年产品的交付造成一定影响，后续伴随海外IGBT 产能释放及芯片国产化率的提升，公司供应瓶颈预计有望缓解，出货量环比有望迎来改善。

    储能逆变器持续高增长：2022H1 公司储能逆变器销量约为6.87 万台，同比增长227.14%，已超过 2021 年全年出货量，预计储能业务后续有望保持较快增长。

    费用率阶段性偏高，后续盈利能力或有望修复：2022H1 公司期间费用率同比提升7.57 个百分点至26.12%，其中研发、销售、管理费用率分别同比提升10.53、10.16、5.73 个百分点，主要是公司加大了对新业务的投入，同时主动扩张公司研发及销售团队。受此影响，公司2022H1 净利率同比下降10.58 个百分点至3.39%，但后续伴随出货量的提升，公司费用率有望逐步摊薄，盈利能力或恢复至正常水平。

    积极布局BIPV 和户用光伏：公司积极响应“整县推进”政策，自2021年开始布局户用分布式开发、BIPV 等新业务，有望打开更大市场空间。

    估值

    在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至4.06/8.01/12.05 元（ 原2022-2024 年预测为4.44/6.56/8.53 元），对应市盈率74.2/37.6/25.0 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    原材料涨价超预期；新业务拓展不达预期；价格竞争超预期；光伏政策不达预期；新冠疫情影响超预期；储能行业需求不达预期。