事件:公司拟定增募资25.4 亿元扩产及补充流动资金,1)投资12.7 亿元用于年产20GW 并网逆变器及2.7GWH 储能电池生产基地建设项目,2)投资8.7 亿元用于年产20GW 并网、储能逆变器及1.8GWH 储能电池生产基地建设项目。

    扩充优质产能,加大逆变器和储能业务布局。截至2022 年6 月公司拥有逆变器产能约20GW 和储能电池产能约0.5GWH,为提升生产效率,增强规模化效应,强化竞争优势,公司将打造智能化生产线,分别扩充并网、储能逆变器产能40GW 和储能电池产能4.5GWH,建设期约3 年。公司2022 年扩展储能电池业务,借助光伏逆变器渠道,订单充足,储能业务占比将进一步提升。

    国产芯片上量,2022Q2 逆变器出货高速增长。2022 年5 月起国内芯片供应增量明显,我们预计公司2022Q2 出货将达16-18 万台,环比提升40-50%,同时2022Q2 逆变器涨价继续落地,海外运费降低,叠加人民币汇率贬值,毛利率将进一步提升。2022 年全年看,我们预计公司逆变器出货70-75 万台左右,同增60%左右,其中储能逆变器20 万台。

    盈利预测与投资评级:基于公司芯片供给好转,逆变器出货完成度高,储能业务及系统开发业务加速拓展,因此我们上调公司2022-2024 年业绩至4.5、8.2、12.4 亿元(前值为4.21、6.29、9.59 亿元),同比+61%/83%/50%,对应PE 分别65、36、24 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:政策不及预期、行业竞争加剧等。