新增+替换需求打造逆变器广阔市场空间，国产厂商凭借低成本与快速响应实现加速出海。随着光伏进入平价时代以及全球对于碳减排诉求的不断提升，逆变器需求量有望跟随光伏新增装机实现快速增长，此外，考虑到逆变器寿命一般在 10-15 年，在电站 25 年的生命周期中需要进行一次更换，逆变器更换需求也在快速提升，预计到 2025 年全球光伏逆变器需求有望达到357GW，相较 2020 年复合增速超过 20%。国内逆变器厂商凭借更低的生产采购成本、更高的研发投入产出比、更快响应组件技术创新，在单价远低于欧美企业的情况下，提供品质与服务相似甚至更高的产品，全球市场占有率快速提升。到 2025 年，凭借价格以及产品优势，中国厂商的全球市场份额有望突破 80%，主导全球逆变器市场的发展。

    　　海内外政策支持下，储能迎来高速成长。目前海内外均在加码储能支持政策，根据 CNESA 预测，到 2025 年，国内电化学储能累计装机量有望达到55.88GW 彭博新能源预测 2050 年全球储能装机达到 1676GW/5827GWh，未来三十年间投资额达到 6620 亿美元。公司作为全球户用储能逆变器龙头，有望充分受益于储能装机量的快速增长。

    　　组串式逆变器+户用储能逆变器龙头，全球市场份额不断提升，盈利能力维持高位。公司 2010 年成立以来持续深耕组串式逆变器与户用储能逆变器的研发与生产。根据 Wood Mackenzie 的统计，2019 年公司在单相、三相组串式逆变器出货量分别排名全球第五、六位，市占率分别为 7%、5%，户用逆变器出货量全球排名第一位，市占率为 15%。2020 年，公司逆变器业务实现大幅增长，并网逆变器出货 33 万台，同比增长 85.08%，储能逆变器出货 2.23 万台，同比增长 50.94%，全球市占率进一步提升。公司积极开拓海外市场，重视产品品质与品牌打造，产品具有一定的溢价，2020 年及2021Q1 净利率均在 15%以上，盈利能力保持在较高水平。

    　　加大储能领域布局，逐步开拓储能系统集成业务。公司在布局储能逆变器的同时，将储能逆变器搭配储能电池进行销售，并逐步开拓储能系统集成业务，为客户直接提供解决方案，扩大储能产品的销售额。理论上在一个完全由光伏供电的情境下，需要配置 1:3 至 1:5 的储能，即 1 瓦光伏配置 3 瓦时至 5瓦时的储能电池，才能够实现不间断的电源供给，由此带来的是巨大的储能需求，光储一体有望成为未来的清洁能源解决方案。公司作为全球户用储能龙头，将依靠完善的全球逆变器销售网络布局以及产品性能优势，实现在储能领域的快速增长。

    　　盈利预测：预计公司 2021~2023 年实现收入 26.88/35.27/43.89 亿元，实现归母净利润 4.53/6.22/8.10 亿元，对应估值 48.8/35.5/27.3 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：全球光伏装机需求不及预期；储能需求不及预期；储能行业技术迭代加速，导致企业落后产能拖累。