事件：4月27日公司公布2021 年一季报，单季营业收入4.45亿元，同比增长99.57%，环比下降18.9%；归母净利润6993 万元，同比增长86.4%，环比增长10.1%。

    　　淡季不淡，公司一季度业绩实现环比增长。一季度国内光伏装机表现平淡，硅料紧缺下的产业链价格博弈导致投资业主观望情绪浓厚，新增装机规模5.33GW（2020Q1 在疫情影响下新增装机3.95GW），环比大幅下滑。公司业绩逆势上行，归母净利润在2020Q4 的高基础上环比增长10.1%，主要得益于毛利率的提升与期间费用率的摊薄。公司一季度毛利率环比上升3.2%，期间费用率则环比降低1.1%，带动整体净利率由2020Q4 的11.5%大幅提升至2021Q1 的15.6%。

    　　分布式市场表现较佳，国内户用光伏装机需求旺盛。户用等分布式光伏市场对价格的敏感度相对较低，2021Q1 全国分布式光伏新增装机2.81GW，同比增长63%，明显好于集中电站市场。考虑到2021 年户用光伏仍有3 分/W 的补贴，全年装机规模有望在2020 年10GW+的高基数上继续保持增长。在下游需求旺盛与芯片等元器件紧缺的背景下，近期国内户用逆变器价格已出现调涨，公司在国内市场的毛利率压力或将得到一定缓解。

    　　组件、逆变器出口高增，海外光储市场景气度持续。2021Q1 国内逆变器、太阳能电池出口额分别达到64.77/363.91 亿元，同比增长58.7%/28.2%，海外光伏市场保持较高景气度。我们预计海外出货的增长是公司2021Q1毛利率环比提升的主要原因。目前海外户用光储市场仍处于爆发初期，公司上市后持续加强产品研发与海外渠道拓展，领先优势有望进一步巩固，充分享受行业增长红利。

    　　盈利预测：预计公司2021-2023 年归母净利润4.10/5.84/7.34 亿元，对应PE 为51.79/36.30/28.89 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期，业绩预测与估值判断不达预期等