事件：4月22日公司公布2020年年报，全年实现营业收入15.89亿元，同比增长68.09%；实现归母净利润2.60 亿元，同比增长153.16%。

    　　产品销量快速增长，市场份额明显提升。公司全年并网逆变器销量33.01万台，同比增长85%，大幅高于全球光伏装机增速，市场份额显著提升。

    　　与此同时，公司产品的盈利能力仍然保持在较高水平，同口径调整后的并网逆变器毛利率为41.84%（扣除新会计准则下计入营业成本的物流、质保、维护费用），同比微升0.36%。我们认为国内逆变器厂商在产品研发与成本把控上的综合优势已经较为明显，未来将进一步抢占海外老牌逆变器厂商的份额。作为组串式逆变器专业厂商，公司在技术、渠道上积累深厚，2020 年在美国、日本新设当地子公司，全球市场份额有望再上台阶。

    　　立足海外户用市场，逐步拓展业务领域。2020 年公司境内外收入分别为5.00/10.83 亿元，同比增长58%/73%，境内外毛利率为16.0%/47.6%，高单价、高利润的海外户用市场是公司稳固的业务基本盘。在户用市场之外，2020 年公司陆续推出面向工商业及地面电站领域的大功率组串式逆变器产品，目前已实现0.7-250kW 的全场景覆盖。“十四五”期间国内光伏装机需求旺盛，大型工商业/电站市场有望成为公司新的业务增长极。

    　　储能业务高速增长，尽享行业爆发红利。2020 年公司储能业务实现收入1.59 亿元，同比增长64%，同口径调整后的毛利率高达55.35%。我们认为海外户用储能市场已进入爆发期，公司在该领域布局已久，2019 年户用储能逆变器出货量全球第一，2020 年销量进一步增长51%，领先地位持续巩固。在提供储能逆变器的基础上，公司2020 年推出了集成电池系统的储能一体机，产品布局进一步延伸，储能产品的放量有望持续提升公司的整体盈利水平。

    　　盈利预测：预计公司2021-2023 年归母净利润4.10/5.84/7.34 亿元，对应PE 为45.80/32.10/25.55 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期，业绩预测与估值判断不达预期等