事件：3 月31 日，公司公布股票激励计划，计划授予68.31 万股，占公司股本总额的0.78%，其中首次授予54.65 万股，占股本总额的0.62%，占本次授予权益总额的80.00%，股票的授予价格为37.93 元/股。

    激励计划绑定核心人员，有望激发管理活力。本次激励对象共计126 人，约为20 年员工总数的8.04%。激励对象除公司管理、研发、销售等核心人员，还包括外籍销售人员，有望不断提升海外竞争实力，拓展海外渠道并提升海外市占率。

    明确股权授予业绩目标，业绩有望快速增长。公司根据不同激励对象和授予批次制定了不同业绩考核目标，综合来看目标如下：①21-22 年营收/净利润累计不低于40.5/6.1 亿；②21-23 营收/净利润累计不低于65.8/9.7 亿；③21-24 年营收/净利润累计不低于95.1/13.7 亿，业绩快速增长可期。

    股权激励费将逐年摊销。公司此次股权激励费总计9243 万元，计划21-25年分别计提2458/3687/2278/721/98 万元，公司管理费用将有所提升，随着公司收入规模的快速增长，股权激励费用在营收占比将逐年回落。

    投资建议：考虑公司是组串式逆变器领先企业，组串式逆变器产品渗透率有望进一步提升。21 年公司不断拓展海外市场，盈利能力有望增厚。我们预计20-22 年公司营业收入为13.20/19.32/26.23 亿元，归母净利润为2.45/4.32/6.38 亿元，EPS 为2.79/4.91/7.25 元。维持“买入”评级。

    风险提示：光伏装机量不及预期、竞争加剧、出口替代不及预期。