一、事件概述

    　　1 月27 日，公司发布2020 年度业绩预增公告：预计2020 年度实现归母净利润2.3-2.76亿元，同比增长123.65%-168.38%；实现扣非后归母净利润2.14-2.56 亿元，同比增长121.37%-165.64%。

    　　二、分析与判断

    　　逆变器“新增+替换”双轮驱动，国内逆变器企业崛起光伏新增需求在碳中和时代背景以及自身经济性驱动下快速成长，2021 年全球需求预计170GW，同比+40%。逆变器生命周期一般为10 年，而光伏电站运营周期一般在25 年以上，整个生命周期中至少更换一次逆变器，因此存在较高的存量替换需求。市场格局上，此前较为分散，且国产化程度较低。随着国内优质逆变器企业的崛起，海外综合性电气企业如施耐德、ABB 纷纷退出逆变器市场，国内逆变器加速占领全球市场。

    　　公司是领先的组串式逆变器企业，出货及市占率快速提升组串式逆变器渗透率不断提升，正在逐渐成为主流，华为、固德威、锦浪均为组串式产品，阳光等传统集中式逆变器龙头也逐渐转向组串式。2019 年公司逆变器出货全球排名第11 位，市占率3%。公司聚焦全球市场，在80 多个国家和地区建立了完善的渠道和良好的品牌口碑，2019 年海外收入占比66.2%，重点市场包括欧洲（以荷兰为主）、澳洲和南美洲。公司IPO 后进一步加大全球化扩张脚步，未来全球市场份额有望持续提升。

    　　储能市场大蓝海，储能逆变器有望带来新增长空间储能发展空间广阔。随着成本的下降，储能在发电侧匹配新能源、用电侧峰谷套利等场景下逐渐开始具备一定的经济性。当前领先的动力电池、逆变器企业均在加速储能领域的布局，储能有望迎来快速成长。公司依托逆变器领域的积累，前瞻性布局储能逆变器，当前正在快速发展阶段。2019 年储能逆变器销量71MW，同比+187.8%。同时储能逆变器高毛利率较高，公司2019 年毛利率52.6%，高于光伏逆变器毛利率10 个pct，随着未来收入占比提升，有望进一步增强公司的盈利能力。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.65、4.37、6.48 亿元，对应PE 分别为116、71、48 倍。可比公司锦浪科技（光伏逆变器）、派能科技（储能）2021 年PE 估值为60、75 倍，考虑未来业绩增速较高以及储能逆变器业务放量发展提振估值作用，未来仍有增长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　光伏装机不及预期、逆变器价格下降超预期、原材料价格大幅上涨。