事件：

    　　普门科技发布2024年一季报，Q1公司实现营收3.06亿元/+10.06%，归母净利润1.07 亿元/+21.69%，扣非归母净利润1.03 亿元/+24.60%，非经常性损益0.04 亿元，主要来自政府补助。

    　　点评：

    　　IVD 与临床医疗稳健发展，医美与消费者健康潜力充足。公司IVD 及临床医疗受制于行业政策等因素，预计稳健增长，伴随产品矩阵的完善和营销能力的加强，产品覆盖率将进一步扩大，其中发光与糖化具备明显技术和性价比优势，有望继续拉动IVD 板块增长。皮肤医美和消费者健康板块正稳步推进，预计保持较高增速，其中医美大单品“冷拉提”和“超声V 拉美”治疗效果受到认可，新品“MM 光”推广顺利，公司将继续围绕抗衰、美白嫩肤、皮肤治疗、脱毛生发和私密治疗等方向进行新品研发，持续为消费者提供完善的解决方案。

    　　提质增效成效明显，费用率稳中有降。Q1 公司费用率26.62%/-2.66pct，其中：1）销售费用率12.80%/-0.69pct，销售费用维持增长，规模效应下费用率下降；2）管理费用率4.96%/+0.12pct；3）研发费用率11.97%/+0.20pct；4）财务费用率-3.11%/-2.29pct，系利息收入增加及汇兑损失减少所致。

    　　产品结构优化带动毛利率上行，盈利水平稳步提升。盈利能力：Q1 公司毛利率69.99%/+4.00pct，归母净利率35.07%/+3.35pct，扣非归母净利率33.78%/+3.94pct；公司毛利率创上市以来单季度新高，主要得益于高毛利率产品销售占比的进一步提升。周转能力：Q1 公司存货周转天数139 天/-27 天，应收账款周转天数53 天/+21 天，库存管理良好，应收账款随市场扩张有所增加。现金流：Q1 公司经营性净现金流0.26亿元/+12.51%，系销售收款增多所致，公司现金流较为健康。

    　　投资建议：公司在稳固IVD 与临床医疗优势的基础上，积极拓展皮肤医美和消费者健康业务，并不断推动技术研发与产品创新，市场竞争力有望持续加强。考虑到市场竞争加剧，调整盈利预测，预计2024-2026年营收分别为14.61 亿/17.99 亿/21.55 亿，归母净利润为4.21 亿/5.34 亿/6.42 亿，对应PE 为19 倍/15 倍/13 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；设备装机不及预期；行业集采风险；业绩预测和估值判断不达预期。