事件

    　　普门科技发布2023 年报，2023 年公司实现营收11.46 亿元/+16.55%，归母净利润3.29 亿元/+30.66%，扣非归母净利润3.13 亿元/+34.39%，非经常性损益0.15 亿元，主要来自政府补助。Q4 单季度公司实现营收3.37 亿元/+8.71%，归母净利润1.24 亿元/+25.64%，扣非归母净利润1.25 亿元/+39.68%。拟每10 股派发现金股利2.81 元（含税）。

    　　点评：

    　　皮肤医美带动治疗康复量价齐增，体外诊断表现稳定。2023 年公司营收11.46 亿元/+16.55%，分产品类型看：1）治疗与康复产品营收3.04亿/占比26.56%/+33.79%；其中医用产品收入2.88 亿/占比25.12%/+32.30%，销量1.84 万台/+6.21%，单台价格1.56 万元/+24.56%，高单价的皮肤医美设备快速装机，带动治疗康复产线实现量价齐升；其中家用产品收入0.16 亿/占比1.44%/+66.51%，销量0.36 万台/-26.74%，单台价格0.46 万元/+127.30%，家用产品收入增长主要由价格驱动。2）体外诊断产品营收8.29 亿/占比72.35%/+10.73%；其中检验设备收入3.10 亿/占比27.09%/ +15.68%；检验试剂收入5.18 亿/占比45.25%/+7.96%，发光和糖化系列表现突出，拉动体外诊断产线业绩增长。3）其他业务营收0.13 亿/占比1.10%/+78.40%。

    　　加大营销致销售费用增长，整体费用率表现平稳。2023 年公司费用率34.37%/+0.93pct，其中：1）销售费用1.95 亿元/+31.69%，销售费用率16.99%/+1.95pct，当期人员工资和差旅费有所增加，同时23 年开始运营电商平台导致推广费增幅明显；2）管理费用0.61 亿元/+33.04%，管理费用率5.32%/+0.66pct，主要系人员薪酬和折旧费用增长；3）研发费用1.70 亿元/-0.56%，研发费用率14.82%/-2.55pct，系评估咨询费减少所致；4）财务费用-0.32 亿，财务费用率-2.76%/+0.87pct。

    　　投资建议：公司多条业务线齐头并进，体外诊断及临床医疗表现稳健，光电医美及消费者健康业务成长动能充足，有望为公司持续贡献业绩增量。预计2024-2026 年营收分别为14.88 亿/18.90 亿/23.56 亿，归母净利润分别为4.20 亿/5.49 亿/6.97 亿，对应PE 分别为19 倍/14 倍/11 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；新品推广不及预期；消费不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。