事件：公司披露2023 年三季报。2023M1-9，公司实现营业收入8.09 亿元，同比+20.15%；实现归母净利润2.05 亿元，同比+33.87%。2023Q3，公司实现营业收入2.51 亿元，同比+10.64%；实现归母净利润0.70 亿元，同比+31.42%。

    　　销售&研发双轮驱动，盈利能力提升：2023Q3，公司毛利率为69.09%，同比+11.54pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为23.5%/5.6%/16.5%/-3.6%，同比+7.0/+0.5/-4.4/+3.9pct。2023 年前三季度，公司持续导入集成产品开发（IPD）流程，为新产品研发赋能，期间获得专利17 项，其中发明专利6 项；同时加大销售投入，高毛利产品收入持续增长贡献增量业绩。

    　　深耕体外诊断领域，巩固提升综合竞争力：公司基于电化学发光、免疫比浊、液相色谱等技术平台，不断进行研发投入，以保持在该业务领域技术和产品的开发创新，新产品的获证和上市进一步提高了公司的行业竞争力。1）设备上：生化免疫产品线，国内全自动生化分析仪获证，可以与高速、高通量电化学发光免疫分析仪eCL9000 进行级联，形成自动化生化免疫检测流水线。

    　　2）试剂上：电化学发光平台促甲状腺素受体抗体（Anti-TSHR）测定试剂盒获证；Anti-TSHR 的获证上市，完善了公司电化学发光免疫诊断试剂平台中的甲功套餐。

    　　光电医美产品升级，横向拓展高增业务：公司明星产品“冷拉提”加快终端推广，同时储备开发多款新品打造光电医美平台。超声治疗仪于3 月份获证，并于6 月份正式推出市场，销量已成功跻身该产品领域前列。强脉冲治疗仪已提交注册申请，调Q 激光治疗仪核心部件成功实现自主研发、生产，升级款红蓝光治疗仪已有成品。与此同时，另有多款新品已完成立项。

    　　投资建议：普门科技体外诊断&康复治疗主业维持高景气，拳头产品电化学发光设备、糖化设备、光子治疗仪等在下游装机持续提升，同时带动耗材需求放量。公司光电医美平台基本搭建完毕，产品线完备，冷拉提等产品装机有望快速提升贡献增量业绩。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.35/4.28/5.43 亿元，对应PE 分别为24x/19x/15x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、医美业务推进不及预期。