事项：

    　　公司发布 2023 年中报，公司收入为5.58 亿元（+25%），归母净利润为1.35亿元（+35%），扣非净利润为1.26 亿元（+35%）。单二季度，公司收入为2.81亿元（+18%），归母净利润为0.46 亿元（+43%），扣非净利润为0.43 亿元（+48%）。

    　　评论：

    　　业绩高增长，IVD 试剂与治疗康复类产品放量显著。分产品看，23H1 公司体外诊断类产品收入3.85 亿元（+10.53%），其中IVD 试剂收入2.59 亿元（+178.46%），IVD 设备收入1.26 亿元（-50.64%），剔除疫情相关产品后，2023H1 公司体外诊断产品收入为3.84 亿元（+28.62%）；治疗康复类产品收入1.68 亿元（+75.18%），其中医用产品收入1.60 亿元（+76.08%），家用产品0.07亿元（+57.56%）。IVD 试剂与治疗康复类产品收入增长显著，IVD 设备收入有所下滑，预计是受到22 年H1 的高基数影响。剔除疫情相关产品后分地区看，2023H1 国内收入4.23 亿元（+49.14%），国际收入1.35 亿元（+18.54%），国内市场快速增长，国际市场稳步发展。

    　　各业务毛利率上行，盈利水平提升。23H1 公司IVD 试剂毛利率恢复高水平，达到76.78%（+9.97pct），IVD 设备毛利率为41.81%（+2.79%），治疗康复类产品毛利率为68.43%（+2.61%）。由于各业务毛利率提高，并且高毛利的IVD试剂和治疗康复类产品收入增速高于整体营收增速，占比提高，带动整体毛利率提升，23H1 公司总体毛利率为65.21%（+4.71pct）。

    　　23H1 公司销售费用率为19.63%（+2.73pct），管理费用率为5.57%（+0.58pct），研发费用率为17.44%（-3.12%），财务费用率为-3.58%（+0.94pct）。23H1 公司总体费用率略有增加，但受益于毛利率上行，盈利能力得到提高，归母净利率为24.09%（+1.82pct）。

    　　发布新一期股票期权激励计划，彰显发展信心。同期公司发布新一期股票期权激励计划，目前21 年和22 年激励计划仍在实施中。公司拟以21 元/股的价格向188 名激励对象授予809 万份股票期权。激励计划业绩考核“目标值”为：

    　　以22 年基数，23-25 年公司收入或净利润增长30%/60%/90%，彰显发展信心。

    　　投资建议：根据23H1 业绩，我们维持盈利预测，预计公司23-25 年营收分别为12.9、16.7、21.9 亿元，同比增长30.8%、30.2%和30.5%，23-25 年归母净利润为3.3、4.3、5.7 亿元，增长31.2%、31.4%和32.0%，EPS 分别为0.78、1.02、1.35 元，对应PE 分别为25、19 和14 倍。我们给予公司2024 年29 倍估值，对应目标价约30 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、康复产品相关的利好政策落地不及预期；2、光电医美产品推广不及预期；3、IVD 市场竞争加剧；4、电化学发光产品放量不及预期。