本报告导读：

    公司IVD试剂快速放量带动体外诊断产品线快速增长，两大产品线不断丰富，营销体系组织架构改革全面完成，国际销售业务快速增长。维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。 考虑公司高研发投入，下调2022~2023 年EPS 预测至0.60/0.78 元（原为0.62/0.86 元），预测2024 年EPS 为1.03 元，参考可比公司估值，给予2022 年PE 35 X，下调目标价至21.0 元，维持增持评级。

    业绩符合预期。 公司2021 年实现营收7.78 亿元（+40.50%），归母净利润1.90 亿元（+32.23%），扣非净利润1.63 亿元（+32.25%），综合毛利率61.60%（+0.73pct），研发费用率20.02%（+1.37pct），业绩符合预期。

    IVD 试剂快速增长，产品线不断丰富。2021 年体外诊断产品线收入5.92亿（+52.60%），其中设备收入1.46 亿（-20.86%），试剂收入4.47 亿（+118.73%），随着国内外装机数量增加和设备开机率的提升，直接带动了配套试剂需求的增长。产品线方面，新增国内医疗器械注册证53 项，新增CE 认证38 项，其中化学发光新增37 个注册证（累计80 个），2022年1 月公司大型高速电化学发光获批上市，为后续增长打下坚实的基础。

    2021 年治疗与康复产品线收入1.80 亿（+14.43%），公司开发出新一代系列治疗康复产品，新增国内注册证14 项，新增CE 认证2 项。同时收购控股人为光大，深耕光电医美领域，开发院外消费医疗新业务板块。

    营销体系组织架构改革全面完成，国际销售业务快速增长。2021年公司进行了两大产品线事业部改革，加强了国内、国际营销系统能力建设，国际销售渠道开发速度加快，产品覆盖能力显著提升，带动公司产品出口显著增长，2021 年国外销售收入2.66 亿（+236.67%）。

    风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，新产品研发和推广不及预期。