Q4 营收利润快速增长，单季业绩超预期。公司发布2021 年业绩快报，21 年全年实现营业收入7.78 亿元，同比增长40.50%；归母净利润1.90 亿元，同比增长31.99%，扣非净利润1.63 亿元，同比增长31.96%；分季度来看，21 年Q4 单季实现营收2.34 亿元（同比+45 %），实现归母净利润0.68 亿元（同比+33%），实现扣非归母净利润0.62 亿元（同比+38%），单季业绩快速增长，超出我们的预期。

    　　产品线不断完善，组织架构变革优化。公司业绩的高增长一方面来自于自研项目上的突破：公司21 年新增产品国内外注册和认证100 项，其中电化学发光检测项目新增了35 个注册证，检测项目达到80 个以上，进一步覆盖到肿瘤标志物、甲状腺功能、性激素、炎症、心肌标志物栓等十二类，且还在不断完善。另一方面，公司对营销组织架构进行了优化和变革，显著提升了国内、国际营销系统的专业化能力，销售渠道的开发和管理、市场推广和覆盖等能力得到提升，带动了营收增长。

    　　高速电化学发光仪上市，市场表现值得期待。公司首款“大发光”仪器eCL9000 已于1 月28 日获证，单台检测速度达到300T/H，为电化学方法最高速。eCL9000 流水作业能力强，可以灵活组装，最多能实现4 个模块串联达到1200T/H，并能与生化分析仪结合成流水线，有望在医院检验科室逐步进口替代。我们认为，eCL9000的推出进一步增强了公司电化学发光的竞争力，有望带动装机和单产大幅提升，市场表现值得期待。

    　　由于公司21 年自研注册大量产品，研发投入加大，我们上调公司研发费用率预测由18%到22%，预测公司2021 年每股收益为0.45 元（原预测0.49 元），维持预测22-23 年分别为0.66/0.91 元，基于可比公司估值，给予21 年56 倍PE，目标价为25.20 元，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　研发进展不及预期的风险，产品销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。