本报告导读：

    Q4公司收入环比继续加速，公司两大产品线不断完善，国内外市场持续发力，大型高速电化学发光获批上市值得期待，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。考虑高研发费用拖累业绩增速，下调2021~2023 年EPS预测至0.45/0.62/0.86 元（原为0.49/0.68/0.95 元），参考可比公司估值，给予2022 年PE 35X，下调目标价至21.70 元，维持增持评级。

    业绩基本符合预期。公司2021 年实现营业收入7.78 亿元（+40.50%），归母净利润1.90 亿元（+31.99%），扣非净利润1.63 亿元（+31.96%），其中Q4 收入+45.81%，增速环比继续提升，归母净利润+32.76%，扣非净利润+37.95%，业绩基本符合预期。

    两大产品线不断完善，国内外市场持续发力。2021 年公司IVD和康复两大产品线新增国内外注册和认证100 项，通过自主研发和收购不断拓展产品深度与广度；同时对营销组织架构进行了优化和变革，显著提升了国内、国际营销系统的专业化能力，两大产品线在国内外销售渠道的开发和管理、市场推广和覆盖等能力得到显著提升。公司海外市场积极开拓，出口国家已超过80 个，未来有望保持快速增长。

    大型高速电化学发光获批上市值得期待。2022 年1 月28 日，公司获得大型、高速电化学发光检测设备——全自动化学发光免疫分析仪eCL9000系列产品医疗器械注册证，单模块检测速度达到300 测试/小时，未来规划和2000 测试/小时高速生化分析仪级联，形成大型生免流水线。配套检测项目涵盖炎症、心标等13 大类80 项，大发光获批显著提高公司产品竞争力，加速进口替代，为国际、国内销售收入增长打下坚实的基础。

    风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，新产品研发和推广不及预期。