事件：2021 年前三季度公司实现营业收入 5.4亿元，同比增长 38.3%; 实现归母净利润1.2 亿元，同比增长31.6%; 扣非归母净利润1 亿元，同比增长28.5%。

    收入端逐季提升，利润端Q3强势反弹。单三季度收入为1.9亿元（+40.3%），归母净利润0.4 亿元（+70.6%）。分季度来看，收入Q1/Q2/Q3 增速分别为34.5%/39.8%/40.3%，归母净利润Q1/Q2/Q3增速分别为43.3%/-10.8%/70.6%。

    销售费用率为18.2%（-0.3pp），管理费用率为5%（+0.5pp），财务费用率为-1.7%（-0.2pp）和研发费用率为21.7%（+1.7pp）。分产品来看，治疗与康复收入1.3 亿，同比+9%，IVD 收入4.1亿，同比+53%，试剂上量推动IVD收入实现快速增长。

    研发费用投入大幅增长，产品开发取得多项突破。公司2021 年前三季度研发费用为1.2 亿元，同比增长59.8％。体外诊断产品开发取得多项突破，基于电化学发光技术平台，公司不断拓展临床检测项目，新增2 项产品注册证。另外有35 项化学发光试剂项目已完成注册检测，并提交注册评审。治疗与康复产品线共计有冲击波治疗仪、多谱勒血流探测仪、康复治疗工作站等5 款新产品获得医疗器械注册证。公司研发费用增加为未来发展打下坚实基础，预计2021 年底公司300 速大型化学发光分析仪将上市，生化免疫流水线也已经注册送检。

    股权激励彰显公司长期成长信心。公司此前推出了期权激励计划，行权业绩条件是在2020 年的基础上，2021-2023 年对应营收增长率分别为30%、60%、90%，对应的目标收入分别为7.2 亿元、8.9亿元、10.5 亿元，同比增速分别为30%、23%和19%。净利润增长率分别为30%、60%、90%，对应净利润分别为1.9亿元、2.3 亿元、2.7 亿元，同比增速分别为30%、23%、19%，充分显示了公司对业绩的信心。授予员工人数有扩大，总授予人数为334 人，占总员工比例为26.4%，展现了公司对人才队伍建设的重视，有利于调动核心团队的积极性。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.48 元、0.68 元、0.99元，对应PE 为46 倍、32 倍和22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：销售推广不及预期；研发不及预期风险。