本报告导读：

    　　Q2公司收入环比加速，研发费用大幅增长拖累利润增速，随着国内销售分线改革，海外市场开拓，业绩有望加速增长。维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。维持 2021~2023 年 EPS 预测 0.49/0.68/0.95 元，维持目标价 31.86 元，对应 2022 年 PE 47 X，维持增持评级。

    　　收入加速符合预期，研发费用拖累业绩不及预期。公司 2021 年 H1 实现营业收入 3.56 亿元（+37.31%），归母净利润 0.82 亿元（+18.47%），扣非净利润 0.69 亿元（+18.57%），经营性现金流净额 0.65 亿元（+43.33%），单季度看，Q2收入+39.78%，增速环比提升符合预期，归母净利润-10.83%，不及预期主要系研发费用加大（+66.87%，提升 3.53pct）,来自引进大量研发人员后工资性支出和国内外新产品注册费用大幅增长。

    　　IVD试剂快速增长，完善光电医美布局。电化学发光分析仪上市 2 年多来，累计销售发货超过 1500 台（其中 2020 年超过 1000 台），随着试剂注册证丰富，单产逐步提升。H1 体外诊断产品线实现收入 2.62 亿元（+48.01%），其中试剂 1.98 亿元（+143.64%）。治疗与康复设备聚焦皮肤与创面、围术期、慢病基础三个领域，不断丰富产品线，H1 治疗与康复类收入 0.92 亿元（+13.85%）。公司将光电医美作为重要发展方向，通过控股为人光大，继续拓展光电医美产品线，培育新的增长点。

    　　国内营销改革全面完成，海外市场快速拓展。国内营销体系组织架构改革全面完成，治疗与康复和 IVD 产品线分设事业部，聚焦专科市场，提升营销效率。国际市场积极开拓，通过建立起专业化的国际市场销售团队，上半年新增海外客户 145 家，实现销售收入的快速增长。

    　　风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，新产品研发和推广不及预期