核心观点

    业绩增长符合预期，研发投入力度加大。8 月6 日，公司发布21 年中报，上半年实现营业收入3.56 亿元同比增长37.31%，略超预期；实现归母净利润0.82 亿元，同比增长18.74%，低于预期。单季度来看，21 年Q2 单季实现营收1.92 亿元（同比+39.78%），实现归母净利润0.28 亿元（同比-10.83%）。整体看，营收增速高于利润增速，是由于公司加大研发投入，2021H1 研发费用为7,112.48 万元，较上年度同期增长66.87%，若剔除研发费用大幅影响，2021H1 实际利润同比增长40%以上，符合预期。公司解释研发投入季度波动对全年预算无影响，业绩指引不变，全年趋势乐观。

    电化学发光快速放量持续，在研新项目和“大发光”潜力待释放。在化学发光赛道，公司近年开发了具有性能优势的国内首家电化学平台，为业绩贡献主要增量。我们预计一方面装机量超过去年同期，累计装机量超2000 台；另一方面，试剂放量大增，单产提升到7 万以上，但相比行业国产平均10万多的单产，还有增长空间。公司大量研发投入下，预计年内将项目种类从50 多项丰富到70 项，同时推进方法学上最高速的“大发光”年底上市，装机和单产将大幅提升，增长潜力将进一步体现。

    光电医美积极布局，“IVD +医美+康复”三驾马车齐驱未来可期。医美方面，公司近期两度并购光电医美企业，相关解决方案即将推出，公司积极完成光电医美产业布局，将成为上市企业国产细分赛道龙头；IVD 方面，公司正成为化学发光赛道进口替代的推动者和受益者，已凭借国内首家电化学发光平台，打破垄断并对标进口龙头，逐步显现竞争力；在康复方面，公司多年积累，形成了围绕光子治疗仪的创面治疗解决方案，随着方案不断丰富，灵活组合化销售优势明显。公司业务上的“三驾马车”逐渐成型，发展值得期待。

    　　财务预测与投资建议

    我们预测公司2021-2023 年每股收益分别为0.49/0.66/0.91 元，维持目标价为31.36 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    研发进展不及预期的风险，产品销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。