铜箔龙头，主业困境反转，最坏的时刻已经过去。

    　　公司主营高性能电解铜箔、复合铜箔等，经过二十余年的发展，公司建立深厚的技术禀赋。受到产业周期影响，截至到2026 年6 月，公司已经历盈利下滑、亏损探底、扭亏为盈的完整周期。2021-2022 年盈利水平较高，归母净利润分别为5.50 亿元、5.21 亿元；2023-2024 年受行业价格战与需求疲软影响，公司业绩走弱，2024 年亏损2.39 亿元；2025 年上半年公司实现扭亏，归母净利润0.37 亿元，盈利拐点已现，后续修复空间可期。

    　　锂电铜箔经历扩产-产能过剩-供需错配-需求复苏的产业周期，下游需求释放，行业有望迎来新一轮增长。

    　　2021 年，伴随新能源汽车的需求增长，锂电铜箔行业景气度高涨，引发企业的投资扩产热潮。行业产能过剩，市场供需结构严重错配，导致锂电铜箔加工费大幅下降，同时在内卷背景下，下游压价严重，锂电铜箔加工费不断下滑。2024年内铜箔加工费大幅下降并触底，在触底后略微回升的情况下铜箔加工费仍处于低位，未来锂电铜箔加工费仍有望继续复苏。

    　　根据SMM 数据统计，中国锂电铜箔企业的开工率在2024 年上半年经历触底回升，2024 年开工率最低约为37%。2025 年开工率进入上扬阶段，截至2026 年1 月，锂电铜箔行业开工率达90.66%，同比增加25.48pct。2026 年1 月中国铜箔企业开工率88.56%，同比上升21.44pct。根据SMM 最新数据，2026 年4 月中国铜箔企业的开工率89.75%，同比上升18.24pct。其中锂电铜箔的开工率为90.43%，同比增加21.48pct，2026 年5 月铜箔行业整体开工率有望提升到升91.48%。

    　　根据伊维智库测算，全球锂电池出货量将有望持续高增，2030 年全球锂电池出货量5127.3GWh,同比增加高达169.96%。中国的铜箔市场下游需求量远超其他国家，且增速更快。根据高工预测，中国锂电铜箔2026 出货量将达115-120 万吨，其中锂电铜箔的需求增长高于电子电路铜箔。根据思瀚研究院测算，2024年中国锂电铜箔销量为66.6 万吨，2029 年销量215.2 万吨，CAGR5 为26.4%。2024 年中国电子电路铜箔销量为38.2 万吨，2029 年销量56.32 万吨，CAGR5为8.1%。

    　　参股恩达通布局光通信领域，优质资产整合有望开启第二增长曲线。

    　　2025 年8 月，公司通过“股权转让+增资”的方式，最终获得恩达通13.59%的股权。恩达通主营产品为高速光模块、有源无源光器件，广泛应用于电信运营商的传输系统、数据中心、算力中心等。恩达通创始人顾共恩博士深耕光通信多年，是光迅科技的自然人发起人。算力需求拉动下，光模块需求有望继续增长，恩达通有望持续受益。

    　　投资建议：我们预计公司26/27/28 营业收入为151.36/219.40/279.77 亿元，实现归母净利润为7.08/11.42/15.29 亿元，对应PE 分别为　　33.54/20.81/15.54。首次覆盖，目标价为62.66 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：锂电铜箔需求增长不及预期，电子电路铜箔竞争加剧风险，光通业务布局不及预期，模型预测存在偏差的风险。