事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入20.78 亿元，同比+7.42%，实现归母净利润0.21 亿元，同比-92.62%，实现扣非净利润568.85 万元，同比-97.97%；其中，23Q2 公司实现营业收入10.94 亿元，同比+12.60%，实现归母净利润-0.16 亿元，同比-113.68%，实现扣非净利润-0.30 亿元，同比-126.56%。受市场竞争加剧、加工费下降、供需关系变化等因素影响，公司盈利能力短期承压，业绩整体略低于市场预期。

    　　23H1 下游需求放缓，行业进入筑底阶段。2023 年下游需求放缓，叠加中游去库意愿强烈，铜箔销量不及预期，行业竞争加剧导致加工费出现下滑，根据SMM 数据显示，上半年6μm 锂箔加工费约2.99 万元/吨，同比-34.94%；公司通过降价提升销量，23H1 实现铜箔销量2.48 万吨，同比+34.00%；我们预计H2 随着行业库存见底，下游需求逐步提升，公司出货量有望逐月回升，产能利用率提升带动盈利修复，我们预计23 年全年公司铜箔出货量6.56万吨，同比+33.4%。

    　　研发投入持续增长，产能建设稳步推进。公司坚持创新驱动发展理念，持续加大研发投入与产品创新，23H1 公司研发投入合计1.20 亿元，同比+15.97%，目前，公司复合铜箔中试生产设备已安装完成，正积极推进复合铜箔研发与工艺优化。公司现有产能约8 万吨/年，在建产能稳步推进，江西2 万吨以及福建宁德1.5 万吨高性能电子铜箔项目进入产能爬坡阶段，此外与宁德时代合作年产10 万吨项目公司将依据市场情况分阶段实施，技术创新及产能规模优势持续提升公司核心竞争力。

    　　投资建议：考虑铜箔行业竞争加剧，我们下调公司业绩预期，预计公司2023-2025 年实现归母净利润0.58/2.37/7.35 亿元， 同比分别为-88.8%/+305.0%/+210.9%，对应EPS 为0.14/0.55/1.73 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能建设不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期